交銀國際：農夫山泉(09633-HK)業績增速及盈利能力均領先同行 給予目標價58港元

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交銀國際發佈報告指，包裝飲用水/飲料行業龍頭農夫山泉(09633-HK)主要產品包括包裝水和飲料，包裝水市佔率連續八年第一。2017-19年收入/淨利潤復合年增速為17%/21%，2019年毛利率/淨利率55%/21%，業績增速及盈利能力均領先同行。

預測行業2019-24年復合年增速11%。產品差異化空間小，新進入者較難打開市場。公司憑借水源地/品牌/渠道優勢有望保持高於行業的增速，龍頭地位穩固。此外，公司在無糖茶等高增長品類的產品佈局領先同行，同時在過去十年表現出卓越的產品生命周期管理能力。利用前瞻性研發、精細化運營打造獨特競爭力。

公司建立了短期難以打破的競爭壁壘，且是軟飲料行業稀缺性標的，但目前估值較高，該行建議等待調整後才買入。基於65倍2022年市盈率，給予目標價58港元，對應 PEG 2.5倍。首次覆蓋給予中性評級。