中泰料荣万家生活服务(02146-HK)未来业绩存在确定性增长 给予申购评级

【财华社讯】中泰发布报告，荣万家生活服务(02146-HK)是一家成立于2000年的综合性物业管理服务提供商，扎根环渤海经济圈，服务范围涵盖长三角及大湾区等重点区域，背后母公司是中国知名房地产开发商荣盛发展(002146-CN)。根据中国指数研究院的资料，按2020年综合实力计，公司在中国物业服务百强企业中排名第19位。截至2020年6月底，公司共管理272个物业管理项目，在管总建筑面积为5,240万平方米，订约管理380个物业管理项目，总合约建筑面积为8,060万平方米。

2017-2019财年及2020上半年，公司收入分别为人民币7.3亿元、9亿元、12.8亿元及7.6亿元，其中物管服务收入占比近6成，而来自荣盛发展集团开发的物业产生的收入分别占物管服务收入的100%、99.9%、99.8%及99.3%;毛利率分别为16%、16.7%、18.2%及28.6%;分包商费用分别占销售成本总额的1.8%、4.2%、22.9%及33.6%;归母净利润率分别为5.2%、8%、8.8%及13.7%;经营活动所得现金净额分别为5,225万元、9,584万元、3,324万元及5,610万元；物业管理费收缴率分别为90.7%、89.4%、90.9%及74%。

按全球公开发售后的3.8亿股本计算，公司市值为50.6-69亿港元。估值方面，20年公司滚动市盈率约为25.9-35.3倍，低于行业平均水平。此次稳价人是华泰国际，2020年参与保荐项目8个，首日表现3涨3跌2平。荣盛发展集团的63个项目共计1,100万平方米，预计将于2020年后交付给荣万家生活服务管理，该行认为公司背靠母公司的资源优势，未来几年可为自身业绩带来确定性增长，此外考虑公司估值较为合理，给予其73分，评级为“申购”。