財華重磅|一波才動萬波隨?螞蟻捅了馬蜂窩,京東數科有苦難言!
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日期:2020年11月5日 下午6:01作者:周治玮 編輯:彭尚京
財華重磅|一波才動萬波隨?螞蟻捅了馬蜂窩,京東數科有苦難言!

「京東數科還上嗎?果然最大的風險就是政策」

這是某投資平台用戶的網絡留言,顯然市場對於螞蟻金服於A港兩地市場暫緩IPO表示了一定的擔憂,繼而這個擔憂落在了同樣具有網絡小貸業務的京東數科身上,那麽京東數科究竟能否順利上市呢?

有趣的是,於2020年11月4日收盤,阿里巴巴(09988-HK)在港股市場單日下跌7.54%,相較之下京東集團(09618-HK)單日上漲2.48%並創下歷史新高。

繞不過去的ABS

2020年11月2日中國銀保監會、中國人民銀行出示關於《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見的公告,很明顯這個公告是衝著以螞蟻金服為代表互聯網金融科技企業而來,該公告旨在規範小額貸款公司網絡小額貸款業務、防範網絡小額貸款業務風險,以及保障小額貸款公司及客戶的合法權益。

既然要防範風險,那麽網絡小額貸款的風險點究竟在哪里?

假設螞蟻金服擁有可供花呗用戶使用的自有資金為10億元,通過銀行貸款可以獲得20億元,那麽總共可供花呗使用資金金額為30億元,這30億元借給花呗用戶之後,螞蟻金服獲得了相應的資產(花呗用戶的債務),這些資產通過abs,即將這些債務進行等級劃分、包裝,繼而通過債券機構賣給(機構)投資者,獲得投資人資金的螞蟻金服又可以進入新的一輪循環。

對於傳統的線下小貸機構,如果放了10個億貸款,去發abs10個億再放出去,可能要一年,它循環三四次已經兩三年過去了,原來第一輪的資產早就收回了,而互聯網小貸的問題在於,即便有90億資金進來,3天就可以被用戶消費殆儘。

因此,大家看到了在2020年11月2日,四部門(中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局)對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟進行了監管約談,並隨後發佈了相關公開徵求意見公告。

公告提出了以下核心要點:

1.新規指出,互聯網平台運營主體的註冊地與該小貸公司的註冊地在同一省、自治區、直轄市行政區域内,且主營業務範圍不包括金融業務。同時,網絡小貸業務應當主要在註冊地所屬省級行政區域内開展,而對於極個别小額貸款公司需要跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務的,由國務院銀行業監督管理機構負責審查批準、監督管理和風險處置。

2.按照2008年及2015年關於小貸公司的相關文件,小貸公司的註冊資本全部為實收貨幣資本,有限責任公司的註冊資本不得低於500萬元,股份有限公司的註冊資本不得低於1000萬元。相比之下,新規要求,網絡小貸的註冊資本不低於10億元,跨省經營的網絡小貸公司註冊資本不低於50億元,均為一次性實繳貨幣資本。

3.與2020年9月份下發的86號文相同,在對外融資方面,新規規定,網絡小貸公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的餘額不得超過其淨資產的1倍;通過發行債券、資產證券化產品(abs)等標準化債權類資產形式融入資金的餘額不得超過其淨資產的4倍。

4.單筆聯合貸款中,網絡小貸公司的出資比例不得低於30%。

對於螞蟻而言,其微貸科技平台促成的信貸餘額於2017-2019年及截至2020年6月底12個月内的金額分别為6475億元、10456億元、20138億元及21536億元,在21536億元的構成中,17320億元為消費者信貸餘額,4217億元為小微經營者信貸餘額。

根據上述第「4」條款,按照1.73萬億元信貸餘額估算,螞蟻集團需要出資5200億元,而據螞蟻披露數據,2019財年其資產淨額為1832.57億元。

顯然,京東數科也面臨同樣的問題。

京東數科壓力山大?

根據京東數科的業務披露,2017-2019年間,旗下京東金條的年度活躍用戶數分别為 302.08 萬戶、677.31 萬戶、1520.57 萬戶,同期京東金條的促成的貸款規模分别為 1036.85 億元、2554.92 億元、4589.15 億元,以2019財年數據按30%比例測算,京東數科需要出資1376.7億元,而京東數科於2019財年的資產淨額僅為184.11億元。

雖然京東數科面臨較大的出資壓力,但在業務戰略發展方向上,其或許會跳出網絡小貸平台的角色定位與身份。

京東數科表示其b2b2c模式不像螞蟻依賴支付寶app般依賴單一的中心化分發app,京東金融app只是其一站式生態場景的一部分,京東數科通過京東金融app、京東金融網頁及其他生態場景,聯結金融機構和金融用戶,與銀行、保險、基金等千家金融機構為用戶提供金融服務。

螞蟻集團的先發優勢與規模效應使得京東數科不得不走上了b2b2c的模式,而在這個模式下,京東數科不僅需要做好網貸中介服務,還需要做好企業客戶服務。

京東數科的企業客戶涉及3個領域:金融、電商、政府,其中與金融、電商客戶的聯結是順理成章的,因為這兩個客戶本身就是網貸中介服務的上遊環節,金融機構提供資金、商家提供產品,京東數科提供客戶數據。

通過業務聯結,京東數科期望能夠與金融機構客戶拓展其餘合作,譬如京東數科可以獨立向金融機構輸出智能風控能力,通過智能風控解決方案,幫助客戶搭建智能反欺詐、信用管理、監控預警中台,提升客戶風險管理能力;通過智策運營解決方案,幫助客戶搭建運營中心、移動研發平台等,提升客戶運營效率;通過敏捷I T架構解決方案,幫助客戶實現分佈式技術架構的轉型,並提供基於iaas、paas方式的整體數字化解決方案。

也就是說,實際上京東數科期望自己能夠做到的事情,是借助原有網貸業務層面的聯繫,將自身打造成為一家iaas、paas企業,而目前由於京東數科掌握較多的是客戶消費層面的數據,因此其更多的合作方向是金融機構和電商企業,而電商企業中也包括京東集團。

因此,倘若以信息科技企業的標簽來評價京東數科,那麽其面臨的對手應當是宇信科技(300674-CN)、中科軟(603927-CN)、恒生電子(600570-CN)以及散佈在各行各業的軟件信息企業。

然而願景雖然偉大,現實發展卻並不容易。2017-2019年間,來自京東集團的營收佔比分别為29.13%、28.49%、25.76%;來自政府及其他客戶的營收佔比分别為0.81%、1.08%、4.62%。

而在與政府及其他客戶的業務中,京東數科依託京東物流覆蓋全國網絡的優勢,打造了國内首個基於物聯網的包括戶外媒體管理平台及智能投放平台在内的「京東鉬媒」智能營銷平台,雖然這個平台聚合了社區、出行、零售、辦公、公共五大場景線下屏幕,但這也意味著京東數科又增添了一大競爭對手分眾傳媒(002027-CN)。

總結

總體而言,京東數科確實面臨較多的壓力,而某些壓力甚至關乎京東數科的生死存亡。網貸中介的身份作為其夢想開展的起點,政府層面雖然給予了3年過渡期,但這或將加速京東數科向信息科技方向的發展。走在夢想的路上並不容易,投資者不妨給予其一定的觀察期,也許會成為信息科技領域的京東呢?

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