艾西亚：中国经济需求逐渐恢复 但制造业发展仍待进一步追赶

艾西亚发布报告指，在国内疫情大幅成功遏制的基础上，中国的经济活动进一步复苏，三季度中国经济增速回升至4.9%，增速高于二季度的3.2%。三季度的快速增长也印证近期企业商业信心正在恢复。不过，4.9%的增速略低于市场的预期，也低于该行先前的实时预测。

居民消费方面，随着消费者收入增长带动的购买力回升，零售消费增长持续攀升至同比3.3%。在2020上半年，居民实际可支配收入增速仅为-1.3%，而前三季的累计增速达到0.6%。此外，失业率9月也已下降至5.4%。不过，从今年累计表现来看，消费的复苏仍不完全，年初迄今的零售消费相较去年仍低7.2%。

9月的固定资产投资也有所改善，从年初至今的增速首次转正。不过，主要还是来自公共部门的增长(4%)，私人投资仍然低迷。拉动投资的力量主要来自房地产开放和基础设施投资，增速分别达到5.6%和0.2%。与此同时，制造业投资虽在近期亦有所恢复，但累计增速较去年偏低(-6.5%)。

中国经济的另一个亮点是出口表现出色，三季度保持强劲，同比增速在9月增至9.9%。进口的表现在7月和8月相对偏弱，但9月反弹至13.2%，这一表现与国内消费快速恢复的趋势吻合。综合来看，中国的贸易差额从本季前两个月的顺差转为9月的逆差。

宏观经济政策方面，中国人民银行似乎对近期的经济复苏感到满意，在整个三季度维持着存款准备金率(RRR)、逆回购利率和MLF利率不变。3个月的SHIBOR在10月19日进一步上涨至2.8%。国内外利差的扩大造成资产组合投资开始流向中国的固定收益产品，并在一定程度上引发人民币快速升值。不过，央行仍不时注入流动性，以稳定企业的总体融资成本。当前央行稳健的货币政策态度可能会继续下去，以便在经济复苏放缓的情况下为政策工具留出空间。

由于经济条件的改善，中国政府的财政收入也大幅增长，7月增幅超过18%并出现财政盈余。不过，政策空间仍然宽松，目前最新资料显示8月赤字再次扩大，尽管其规模要小于3月的峰值。

展望未来，如果疫情能保持在可控范围，那么经济活动的整体环境将维持在较为宽松的水准，该行预计中国经济会持续复苏。未来的挑战是在于家庭可支配收入可否(以及在何种程度)能进一步提振以促进消费。另一个关键问题是，中国的制造业如何在全球经济疲软、外部环境不甚友好的情况下进一步复苏，这一点在中美战略竞争和全球供应链重组的大背景下尤为重要。总体而言，鉴于三季度GDP表现低于预期，该行将2020年中国的GDP预测略微下调至2%。