艾西亞:中國經濟需求逐漸恢復 但製造業發展仍待進一步追趕

日期:2020年10月21日 下午1:54

艾西亞發佈報告指,在國内疫情大幅成功遏制的基礎上,中國的經濟活動進一步復蘇,三季度中國經濟增速回升至4.9%,增速高於二季度的3.2%。三季度的快速增長也印證近期企業商業信心正在恢復。不過,4.9%的增速略低於市場的預期,也低於該行先前的實時預測。

居民消費方面,隨著消費者收入增長帶動的購買力回升,零售消費增長持續攀升至同比3.3%。在2020上半年,居民實際可支配收入增速僅為-1.3%,而前三季的累計增速達到0.6%。此外,失業率9月也已下降至5.4%。不過,從今年累計表現來看,消費的復蘇仍不完全,年初迄今的零售消費相較去年仍低7.2%。

9月的固定資產投資也有所改善,從年初至今的增速首次轉正。不過,主要還是來自公共部門的增長(4%),私人投資仍然低迷。拉動投資的力量主要來自房地產開放和基礎設施投資,增速分别達到5.6%和0.2%。與此同時,制造業投資雖在近期亦有所恢復,但累計增速較去年偏低(-6.5%)。

中國經濟的另一個亮點是出口表現出色,三季度保持強勁,同比增速在9月增至9.9%。進口的表現在7月和8月相對偏弱,但9月反彈至13.2%,這一表現與國内消費快速恢復的趨勢吻合。綜合來看,中國的貿易差額從本季前兩個月的順差轉為9月的逆差。

宏觀經濟政策方面,中國人民銀行似乎對近期的經濟復蘇感到滿意,在整個三季度維持著存款準備金率(RRR)、逆回購利率和MLF利率不變。3個月的SHIBOR在10月19日進一步上漲至2.8%。國内外利差的擴大造成資產組合投資開始流向中國的固定收益產品,並在一定程度上引發人民幣快速升值。不過,央行仍不時註入流動性,以穩定企業的總體融資成本。當前央行穩健的貨幣政策態度可能會繼續下去,以便在經濟復蘇放緩的情況下為政策工具留出空間。

由於經濟條件的改善,中國政府的財政收入也大幅增長,7月增幅超過18%並出現財政盈餘。不過,政策空間仍然寬鬆,目前最新資料顯示8月赤字再次擴大,儘管其規模要小於3月的峰值。

展望未來,如果疫情能保持在可控範圍,那麽經濟活動的整體環境將維持在較為寬鬆的水準,該行預計中國經濟會持續復蘇。未來的挑戰是在於家庭可支配收入可否(以及在何種程度)能進一步提振以促進消費。另一個關鍵問題是,中國的制造業如何在全球經濟疲軟、外部環境不甚友好的情況下進一步復蘇,這一點在中美戰略競爭和全球供應鏈重組的大背景下尤為重要。總體而言,鑒於三季度GDP表現低於預期,該行將2020年中國的GDP預測略微下調至2%。

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