中泰国际：绿色动力环保(01330-HK)A股增发获批准有助扩张产能 买入评级

中泰国际发布报告，绿色动力环保(01330-HK)昨晚公布，中国证监会已经批准公司增发2.3亿股A股(601330-CN)，分别占目前总股本及A股总数目的20.0%及30.7%，上限集资总额为23.9亿人民币(即每股10.29元人民币)。由于昨天(10月13日)A股收市价为10.00元人民币，如果A股增发在短期内进行，实际集资金额将很大可能低于批准上限。虽然如此，是次增发仍可支持公司扩张产能。该行预计绿色动力环保2020年及2021年年底运营产能将分别同比上升34.9%和19.7%。

因为绿色动力环保早在今年1月公布是次增发计划，市场应该已经消化增发将导致每股盈利摊薄的消息。

另一方面，国家发展改革委、财政部、国家能源局上月刊发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》政策文件(生物质发电含(1)农林生物质发电、(2)垃圾焚烧发电、(3)沼气发电)。文件要点如下:(一)2020年新增并网生物质发电项目补贴额度合共为15亿人民币(1月20日起计算)，按并网时间，先投先得，直至额度分配完毕。未纳入补贴规模的已并网项目，结转至次年继续按投运时间排序。(二)2021年1月1日起，已核准但未开工、新批准的生物质发电项目全部通过竞价方式确定上网电价。

根据中国产业发展促进会生物质能产业分会对政策的解读，今年内已开工的合规项目仍将维持原有电价政策。由于绿色动力环保今明两年大幅增加产能，而明年完工项目在今年内也开工，因此这份政策文件对公司的影响相对不大。

由于该行早前更新财务模型时，已经考虑到是次增发的影响，因此维持盈利预测，并保持贴现现金流分析(DCF)推算的5.50港元目标价，这对应10.9倍2021年市盈率和39.2%上升空间。重申“买入”评级。