【IPO透視】錢堆出來的京東健康,能夠經營長久嗎?
原創

日期:2020年9月30日 上午8:30作者:周治玮
【IPO透視】錢堆出來的京東健康,能夠經營長久嗎?

隨著人口的逐漸老齡化,收入水平的不斷提高,慢性病患病率的上升和健康保健意識的日益普及,中國國民醫療健康需求將日益增加。

與此同時,在零售藥店的成長路徑中,連鎖藥店 從2006年的12.2萬家提升至2018年的25.5萬家,單體藥店從同期的19.8萬家提升至23.4萬家。從銷售規模增速看,我國零售藥店銷售規模2013-2019年間復合增長率為10.38%,2019年銷售規模達6620億元,相較之下,一心堂(002727-CN)、老百姓(603883-CN)、益豐藥房(603939-CN)、大參林(603233-CN)於2012-2019年間復合增長率分别達到了20.49%、22.35%、31.15%、19.23%。

遠高於行業的復合增速水平使得我國連鎖藥店連鎖化率從2011年34.69%提升至2018年的52.15%,儘管如此,行業集中度cr10仍然不足20%。

在這樣的背景下,觀察赴港上市的京東健康,其o2o模式是否能在藥店連鎖巨頭中殺出一條血路?

京東健康

儘管京東健康一直在標榜自身科技、互聯網、大數據的特色,但就營收構成看,其仍然是一家藥店連鎖企業,只不過通過傳統的線下門店擴張方式難以實現對巨頭們的趕超,因此通過試水o2o模式,或許還有一線生機。

根據弗若斯特沙利文數據,按2019年收入計算,京東健康是中國最大在線醫療健康平台,其主要收入來源為通過自營京東大藥房銷售的醫藥和健康產品,其次為向第三方商家收取的佣金、平台 以及向供應商及第三方商家收取的廣告費用。

看核心零售藥房業務,該業務目前有自營、線上平台、全渠道佈局3種業務模式。截至2020年6月30日,京東健康與京東集團(09618-HK)合作,利用其遍佈全國的配送基礎設施網絡,包括11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫,同時京東健康線上平台利用品牌知名度,提供更為豐富的產品品類,截至2020年6月底,線上平台擁有超過9000個第三方商家。全渠道佈局方面按照用戶的需求,京東健康提供當日達、次日達、30分鍾、7*24小時快速送達服務,截至2020年6月底,全渠道佈局覆蓋了200個城市。

透過以上數據可以初步的了解京東健康業務飛速擴張的原因——履約及市場營銷推廣開支的支撐,其中履約開支為京東集團為京東健康提供的倉儲、配送及其他供應鏈支持。

從結果看,儘管營收得到了飛速的增長,但是虧損也在逐步擴大,如果對於京東健康而言快速配送是其核心賣點,那麽京東健康如何解決物流成本問題?

當然,如京東健康所言,其期待的結果是用戶通過京東健康產品過渡至京東健康在線問診、處方續簽等專業醫療健康服務,同時,醫療健康服務可以反哺零售藥店業務,引導用戶開始使用慢性病管理、家庭醫生、消費醫療健康服務。

也就是說,物流成本是不好控制的,不然用戶體驗受損後用戶就會流失,那麽只能提高單位用戶的留存價值,但是京東健康所期待的美好結果真的能夠實現嗎?

老人和主婦作為藥店的主力消費群體,因此在面對京東健康所提供的的在線問診、處方續簽等在線醫療健康服務時,其是否有足夠的接受能力?

同時,目前線下藥店也在推廣藥診店的服務模式,該模式的推廣是否會對京東健康線上服務模式造成衝擊?

還有一處考量容易忽視。據天風數據,近35%的居民認為,選擇零售藥店買藥是基於其便利性,那麽對於京東健康而言,其目前高速增長的銷售及市場推廣開支是否能夠得到合理的回報?

如果因此使得歸母淨利潤持續虧損,那麽傳統模式的連鎖藥店通過原有門店現金流反哺新開門店,或利用融資優勢併購門店,同時隨著規模的提升,大連鎖藥店對供應商議價能力得以提升,以及在運輸、倉儲等單位成本上得以控制的路徑難以出現在京東健康的成長邏輯之中。

而目前的實際業績情況也證明,京東健康的o2o模式不如益豐藥房為代表的線下擴張模式來的真實。儘管如此,京東健康或仍然受益於政策、市場成本驅動下行業集中度上升的趨勢。

除了連鎖藥店本身具備了成本優勢以外,來自政策端的集採和兩票制推進了這一進程。由於集採和兩票制降低了藥品利潤率,使得上遊生產商需要尋求更具成本效益的分銷渠道,同時96%的上市藥品不在集採範圍内,這些藥品大部分銷售可能愈發依賴院外渠道,因此,處方外流便是較好的解決方案:

「2013年我國發佈新版《藥品經營質量管理規範》,其中對零售藥店執業藥師資格、藥品的設施設備、倉儲都進行了嚴格的要求,並設置了3年的過渡期。

2018年商務部發佈《全國零售藥店分類分級管理指導意見》,其中要求按照經營條件和合規狀況將零售藥店分為三類三級,並對零售藥店的執業藥師的配置提出要求。」

顯然,未來執業藥師在藥店中將扮演更為重要的位置,而這樣的解決方案或將對目前國内零售藥店的「低頻次消費、高單價」特點以及該特點可能所致的店均服務人數及日均銷售額的情況給予較大的改善。

而據日美醫藥連鎖企業的成長-股價匹配情況,前幾名龍頭企業在市佔率超過50%之前都是較好的佈局時機,這或將適用於國内連鎖藥店企業。

總結

總體而言,考慮到連鎖藥店企業同時受益於市場潮流的估價擴散,在此刻,其中的投資者或將面臨短中期的價值回歸,但於長期而言,益豐藥房的線下擴店模式更加堅實,而京東健康則存在較多的利潤兌現變數以及因此帶來的經營風險,但同時其也存在較大的股價彈性,投資者應當有所平衡。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

9月23日
【IPO前哨】規模向上、估值向下,合縱藥易購價投不易
9月21日
【IPO前哨】專治不孕不育!貝康醫療勇立時代潮頭
9月18日
【觀察】「北快手」擊敗「南抖音」要搶先上市?
9月18日
【IPO透視】週期頂端,需等待明源雲雙擊機會
8月31日
【IPO透視】價格與價值,關於思考樂教育的思考
8月31日
【IPO透視】業績好但估值高,協創數據易下難上
8月27日
【IPO透視】艾隆科技暫不達標準,但醫療保健板塊值得長期跟蹤
8月20日
登港上市僅差臨門一腳,農夫山泉會成為大肉簽嗎?
8月6日
【IPO前哨】香港地基工程「内有外患」,廣聯工程遞交IPO謀生存?
7月29日
超有料|三顧港交所謀上市 困局中的紐曼思

視頻

會員專區

05:05
多位聯儲成員對息口變化的看法
09:05
市值站上6000億  恒大汽車是否被高估?
12:40
Starlink萬億美元估值有多少是吹牛?
15:26
「木頭姐」予Tesla新目標價3000美元 要認真嗎?
15:44
貝泰妮:藥妝龍頭登陸創業板,又一個「愛美客」來了?

即時快訊

21:24
協鑫新能源成立氫能事業部 目標打造國際主流「藍綠」氫能綜合服務供應商
20:53
【熱點零距離】摘帽首日股價跌近8% 醬油第一股「跌落神壇」 加加食品能逆風翻盤嗎?
20:47
【窺業績】中期業績扭虧為盈,昔日「鴨王」周黑鴨能否再現雄風?
20:40
【趣點】子公司獲大基金二期增資!股價漲15%創新高!南大光電有看頭
20:25
【預見】脫胎換骨後的蔚藍鋰芯,很抗跌?
20:18
榮盛發展:控股股東所持公司885萬股股份被質押
20:18
蘭石重裝:上半年營收同比增長45.31% 歸母淨利潤實現扭虧為盈
20:18
北京君正:連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值超過30%
20:18
東鵬飲料:上半年營收增長49.11% 淨利潤增長53.14%
20:18
維宏股份:上半年營收同比增長156.54% 淨利潤實現扭虧為盈