中泰證券:禹洲集團(01628-HK)品牌影響力與融資能力有望進一步提升 維持買入

日期:2020年9月21日 上午11:15

中泰證券發佈報告指,禹洲集團(01628-HK)8月合約銷售同比增速達88.5%至115.2億,前8月合約銷售同比增速達60.9%至654.1億元,高於去年同期的全年銷售完成率(54.1%)。下半年可售貨值約1158億人民幣,意味著公司只需達到49.5%的去化率即可實現1000億的銷售目標,達標概率很高。

截止20年8月底,公司總土地儲備2144萬方,總貨值4143億,相對2020年銷售目標的總土儲年期為4.1x;一線、二線及準二線城市佔比達90%,平均土地成本6672元/平,相當於20年前八月銷售均價的40.6%,權益比60%。公司前八月新增257萬平方米土儲,總地價311.6億,權益比約65%,較去年上升;其中通過收併購獲得長實集團(01113-HK)的成都南城都匯,總貨值229億,預期淨利潤率可達15%。

公司於8月25日公告,將考慮分拆物業管理及商業管理服務業務與港交所獨立上市。截止20年中,物業在管面積1322萬平方米,合同面積2206萬平方米;商業在管面積83萬平方米,合同面積94萬平方米。該行預計分拆上市後,物業及商管業務有望以實物分派的形式派發予禹洲集團的股東,根據預期物管IPO估值以及9月15日禹洲集團收盤價,實物分派有望增厚21年派息率約6~8%,21年派息率有望達15.5%~17.5%。

綜合考慮疫情影響以及7月以來融資政策收緊,該行下調20/21/22年核心淨利潤8.6%/15.5%/15.8%至40.6億/44.8億/53.4億人民幣。跟隨千億銷售的實現,公司的品牌影響力與融資能力有望進一步提升,長期發展向好;該行亦看好公司穩定而積極的派息政策。該行維持禹洲集團買入評級。

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