安捷證券:網易(09999-HK)2季度遊戲業務表現強勁 目標價升至175港元

日期:2020年8月14日 下午3:58
安捷證券:網易(09999-HK)2季度遊戲業務表現強勁 目標價升至175港元

安捷證券發佈研究報告指,網易(09999-HK)發佈2Q20A財報,實現營收181.8億元人民幣(同比增長25.9%,環比增長6.6%,單位下同),超市場預期6.9%,高於安捷預測5.4%,各業務板塊均取得強勁增長,實現Non-GAAP調整後淨利潤52.3億元(同比增長33.3%,環比增長24.0%),超市場預期23.3%,高於安捷預測13.2%。

網易2Q20A在線遊戲業務表現亮眼,同比增長20.9%至138.3億元,高於中國遊戲市場整體約15%的同比增速,其中手遊和端遊業務分别實現21.1%和20.5%的同比增長,體現網易作為國内遊戲研運龍頭企業的強競爭力。該公司在對超長生命週期產品《夢幻西遊》、《倩女幽魂》和《陰陽師》等的精細化運營投入的同時,推出了《星戰前夜:無燼星河》、《獵手之王》、《實況球會經理》和《漫威對決》多款新品,優化遊戲產品組合,獲得邊際增量。

提升海外遊戲收入佔比作為網易遊戲業務的核心戰略之一,全球第三大手遊市場日本成為網易率先突破的市場,《荒野行動》和《明日之後》在日本的表現持續高漲。該公司在手遊戲儲備豐富:《TheLordoftheRings:RisetoWar》、與華納兄弟合作開發的《哈利波特:魔法覺醒》及端轉手的《天谕手遊》是網易2020年期望最高的待上線項目。

有道業務2Q20A收入同比增長93.1%至6.2億元,其中學習收入及產品業務和在線營銷服務收入貢獻分别為83.4%和16.6%,同比分别為增長190.0%和下降28.1%。2Q20A有道線上流水總計5.4億元,同比增長223.2%,付費學生數達到40.2萬人次,同比增長143.1%,K12付費學生數達32.9萬人次,同比增長358.9%。受益於規模效應以及教師薪酬結構的優化,有道業務毛利率同比提升12.3個百分點至45.2%。

安捷證券認為在線教育行業目前滲透率仍然較低,成長空間大,有道作為區别於以教研起步的線上平台,通過強大的技術、產品基因文化和其他相關在線產品工具矩陣的内部導流能力,存在趕超一線頭部在線教育平台的契機。

創新業務及其他於2Q20A收入為37.3億元,同比增長38.7%,環比增長24.3%,主要受益於網易雲音樂會員和直播淨收入的顯著增長。作為國内第二大在線音樂平台,網易一方面通過UGC内容優勢及構建「雲村」音樂社區化,建立差異化優勢,另一方面網易積極拓展生態合作,近期與環球達成數年期的全新戰略合作豐富音樂曲庫,併與阿裡88VIP以及快手建立生態合作協同,安捷證券預期該公司將享受生態内的協同共振,持續激發用戶流量滲入及付費的需求。

基於網易上半年業績的亮眼表現,以及下半年新遊戲的陸續推出以及有道業務的可見度逐漸顯現,安捷證券上調網易FY20E-FY22E營收分别至718.1億元/807.4億元/902.5億元,對應FY20E-FY22E將分别實現21.2%/12.4%/11.8%的同比增長,上調FY20E-FY22Enon-GAAP歸母淨利潤分别至183.3億元/206.7億元/231.7億元。安捷證券上調目標價至175港元/股(原目標價為168.0港元/股),對應遊戲業務23倍FY21E市盈率,網易整體25.2倍FY21Enon-GAAP市盈率水平。

 

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