交银国际：宝胜(03813-HK)下半年销售指引偏保守,维持目标价2.8港元

交银国际发布报告，宝胜国际(03813-HK)2季度恢复盈利，良好的营运支出控制抵消了毛利率的下降。由于销售增长，宝胜2季度净利润为1.79亿元人民币（下同），高于1季度的1.66亿元亏损。毛利率下降570个基点，但部分被营运支出占销售的比例下降370个基点所抵消，该行认为这令人惊喜。

现金流状况良好，库存水平处于历史最低，7月份零售折扣已缩减至低单位数的同比增幅；EBITDA为11亿元，资本支出同比下降44%；上半年净债务占权益比改善至15%。

管理层仅指引下半年的销售同比持平，这似乎是保守的，但考虑到销售波动也算合理的。尽管库存低企，但新冠疫情可能损害购买力，因此分销商不会太激进。宝胜重申其2021年经营利润率指引为7%，预计将进一步上升。该行将2020年每股盈利降低8%，但维持2021年每股盈利和目标价2.80港元。