交银国际：寿险复苏较为缓慢且料中报难有超预期表现 维持国寿(02628-HK)买入评级

交银国际发布报告，预计新业务价值增速呈现分化态势，国寿仍有望保持领先增速。该行预计，上半年新单保费增速呈现分化，新业务价值率同比普遍下降。预计国寿、新华、平安、太保和太平新业务价值增速分别为7%/1%/-24%/-30%/-30%。

从盈利增速来看，去年上半年有所得税退回一次性因素的影响，该行预计上市保险公司税前利润普遍保持正的增长，但净利润受所得税影响同比下降。预计太保、新华、国寿、平安盈利增速分别为-2%/-11%/-20%/-26%(OPAT为-3%)。

行业估值在7月初经历短暂大幅上升后持续下降，目前仍偏低。寿险负债端复苏较为缓慢，但资本市场向好趋势有利于资产端投资表现。维持国寿(02628-HK)、平安(02318-HK)、太保(02601-HK)买入评级，新华(01336-HK)股价已接近该行的目标价，将评级从买入下调至中性。