施罗德投资：无惧挑战 中国美元信贷市场表现持续强韧

施罗德投资发布报告，新型冠状病毒疫情自年初爆发以来，引发全球金融市场大幅波动，投资者亦较倾向增加有稳定收益的资产配置，亚洲企业债券，特别是中国美元信贷，俨然成为资金追捧的对象。不过，在新冠肺炎疫情的阴霾下，环球经济正面对种种挑战，企业债券的违约率预期也会因而上升。同时，「去全球化」浪潮在各地冒起，令环球供应链大受冲击，中国的出口业也难以独善其身，部分制造业的违约风险可能会因而上扬。

然而在审视中国美元债券的潜在违约风险时，投资者应留意其市场的结构。相较于其他新兴市场，中国美元企业债券市场的发债体背景较为传统稳健，与宏观政经环境变化的关连度较低，加上发债行业涉猎的板块亦渐趋多元化，因此预料中国美元企业债券将在信贷资产类别有相对强韧的表现。

中国美元企业债券发债体结构的防守性，在近日国际油价大幅波动引发的危机中展露无遗。在油价持续走低的压力下，一些美国或中东企业正面对艰难的经营环境，违约风险料会增加。不过在中国的美元企业债券市场中，能源企业的占比并不高，所受到的影响也较为轻微。

同时，中国企业出口到美国的收入，仅占整体企业债券市场收入的2%至3%左右。事实上，中国企业发债体，以准政府机构、银行业及房地产为主，三者的占比超过整体市场的四分之三。

另一方面，背靠中国政府的准政府机构，违约风险向来较低；在银行业方面，中国大型银行的资本比率充足，整体信贷市场状况颇为健康；至于内地房地产企业的收入，主要是由内需带动，与环球经济的相关性不高，对于政治形势的敏感度也较低，这解释了为何中国信贷市场的整体违约率，并不如想像中严重。

值得一提的是，中国日前公布第二季国内生产总值(GDP)按年增长3.2%，扭转首季的跌势，并优于市场预期的增长2.6%，主要原因是内地疫情较早受控，经济活动得以较早重启，货币宽鬆政策及基建投资亦起了提振作用。中国经济增长由负转正，对中国企业债券的违约率预期具积极意义。施罗德对中国2020年经济增长前景乐观，预期全年GDP增长可达2.2%。IMF日前发布的《世界经济展望报吿》预计，2020年全球经济将萎缩4.9%，而中国是唯一保持经济增长的主要经济体。

除了这些传统的热门发债行业，一些全新的企业债券机会正在崭露头角。过往，投资者如要涉足中国的科技企业，多数是透过股票或私募基金市场。到了今天，由于中国的科技业已日益壮大，行业的龙头公司也渐渐由聚焦于超高增长、转为平稳增长的阶段，对于以发行债券来筹务资金的兴趣也随之大增。此外，海外中概企业回归中港作二次上市已成大势所趋，当中不乏投资者熟悉的名字，若这些企业决定发行债券，相信也会引起广大投资者的注意。

今年3月份环球疫情开始爆发，再加上国际油价暴挫，触发市场一度出现信心崩溃及流动性危机。在市场恐慌情绪的主导下，部分企业债券的基本面即使没有恶化、资产负债表也维持健康，但仍遭到投资者大幅抛售，导致这些债券的孳息率较平日高出数百点子。此时，施罗德投资的亚洲区固定收益团队，便抓紧机会买入了一些估值吸引的企业债券。

随着环球主要央行推出大规模的货币宽松政策，亚洲信贷市场的走势迅速回稳，部分一度出现大跌的企业债券，更录得可观的反弹。面对经济环境骤变、投资市场充斥不明朗因素，此时以灵活主动管理的方式投资亚洲或中国的信贷市场，相信有助减低投资风险，同时在超低息的环境下争取更佳的的回报。