黎Sir股评：理文造纸(02314-HK)2020年中期业绩

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理文造纸(02314-HK)股东应占溢利于2020年中期达13.36亿元，同比即使减20.83%，相对于2019年同期所减43.62%少减22.79个百分点，意味新冠状肺炎COVID-19对造纸行业的冲击不及废纸进口內地般重大。理文提高产品品质策略有预期佳效。

美国对华掀起的贸战持续升级，和新冠肺疫的爆发，理文造纸的管理层认为这对全球经济及造纸业深受的影响包括：成本上升，打击消费信心，惟此况总不及2019年上半年所指的供给侧改革和中美贸易摩擦，对‘造纸业带来一定挑战和调整’，特別是使‘成本攀升’严重。此可见之于理文造纸的收入于2020年上半年110.7亿元同比减少14.72%，较上年同期的20.85%减幅少减6.13个百分点。

尤其是內地于2017年采取陆续限制废纸进口的政策，使造纸业的原材料供应受到相当程度的限制，所产生的冲击，该是长期的，反而新冠肺疫在內地基本受控，理文造纸管理层的感受是：企业逐渐复工且经济活动开始回归，需求有所复甦。佳兆。

再从损益表看理文纸业的具体业绩表现，最令我感到兴趣者为(一)木浆业务，分部溢利2020年中期达3.7亿元，相对于上年仅赚22万元大有不可同日而语之概，而此因其产品的供应集中于该集团分部间销售，內销收入占比更高达98.6%。

正正因为生产物资自供自给，故核心业务于社会和市场劣境之压底下尚稳，特別是(二)包装纸业务，收入90.18亿元同比减少14.88%，分部溢利14.16亿元亦减20.13%，却相对于2019年上半年所减幅度少减分別10个百分点和27个百分点，相信与该集团控成本、提高产品素质，和恶疫于二季度受控而经济逐步恢复常态有关。

(三)卫生纸业务收入20.47亿元同比减少12.85%，但分部溢利2.67亿元减7.6%，远低于上年同期的21.68%减幅。

黎伟成　资深财经评论员