交银国际：康方生物为双抗和肿瘤免疫疗法的先行者 买入评级

交银国际发布报告，康方生物(09926-HK)是一家致力于开发针对肿瘤免疫疗法和自身免疫疾病的创新双特异性抗体和单克隆抗体的生物技术公司，研发管线极具竞争力，包括20个拥有全球权利的候选药物在研。

根据该行的测算，康方生物2019-23年收入复合年增长率达161%，2023年实现盈利，主要受益于其核心产品AK105(潜在同类最佳的PD-1单抗)和AK104(潜在全球首创的PD-1/CTLA-4双抗)分别在2021和2022年获批上市。该行预计，其12个临床阶段在研产品的临床数据更新和试验进展将是近期的主要催化剂。

基于DCF分析，假设WACC为10.5%和永续增长率为5%，该行得出目标价45.89港元，对应2021/22/23年市销率55.7/22.2/9.9倍。该行首次覆盖康方生物-B，给予买入评级。