【中概股私有化】一年營收112億元,華住酒店也要從美股私有化?

日期:2020年6月20日 上午8:31作者:李瑩
【中概股私有化】一年營收112億元,華住酒店也要從美股私有化?

一向在美股波瀾不驚的連鎖酒店集團華住(NASDAQ:HTHT)股票,離奇的在2020年6月18日大漲近6%。

消息面上,據外媒報道,華住打算回港二次上市,最快計劃今年底回港上市,集資最多10億美元。

華住也要私有化?

華住集團是國内第一家多品牌的經濟型連鎖酒店集團,旗下包括「禧玥酒店」、「全季酒店」、「星程酒店」、「漢庭酒店」、「桔子水晶」等。

截至2020年3月31日,公司在全球擁有5953家酒店,設有約57.55萬間客房。

華住集團原名為漢庭連鎖酒店集團,後於2012年更名為華住酒店集團,又於2018年變更為華住集團。

顧名思義,「華住」就是中華住宿的意思,公司夢想成為中華崛起的世界級酒店集團這一願景躍然紙上。這也是創始人季琦的夢想。

季琦也是位傳奇人物。他連續創辦了三家知名企業,並先後在美國納斯達克成功上市。這三家知名企業分别是攜程旅行網、如家酒店集團、華住酒店集團。

2019年,根據中國飯店協會發佈的《2019中國酒店連鎖發展與投資報告》,按酒店規模看,排在第一的是併入鉑濤酒店(原七天酒店)的錦江國際酒店集團,華住酒店集團排名第二,第三位則是首旅如家酒店集團。

也就是說季琦創辦的三家酒店品牌,有兩家進入國内前三大酒店規模席位。

中國連鎖酒店集團曾經偏好美股,美國納斯達克股市曾經囊括三只中國著名的連鎖酒店股,如家、七天連鎖以及華住。

不過在2013年,7天連鎖率先開啓私有化退市邀約。

彼時7天連鎖便在聯席董事長何伯權與鄭南雁為首的一個股東集團私有化要約下,從美股私有化退市,距離其上市僅有3年時間。

無獨有偶,兩年後,首旅以110億元購入如家酒店集團100%的股權,並於2016年4月完成私有化購買交易交割,如家也在自美股退市。如今美股市場只剩下華住依舊在美股支撐。

連鎖酒店有多賺錢?

商旅活動的發展極大帶動經濟連鎖酒店的景氣度,也讓華住集團近十年業績保持高速增長。

Wind數據顯示,自2010年以來,近十年間華住集團總營收從17.38億元,增長至2019年的112.12億元,復合年增長率20.49%。

公司扣非後歸母淨利潤也從2010年的2.16億元,增長至2019年的17.69億元,復合年增長率23.4%。

公司近十年銷售毛利率也很優秀,從2011年保持在20%以上,到2017年增長至30%以上,並一直保持了這個水準。

相較之下,公司銷售淨利率波動較大,2018年出現7.22%的低谷,其他年份則維持了一個較好的盈利水平。

不過橫向與首旅酒店、錦江之星相比,華住集團的銷售毛利率並不佔優勢。Wind數據顯示,2017-2019年,首旅酒店的銷售毛利率均保持在90%以上。錦江酒店業在90%上下浮動。

但是銷售淨利率上,華住比首旅酒店、錦江酒店佔有優勢。Wind數據顯示,2017、2019年華住集團的銷售淨利率保持在15%以上,僅在2018年出現一個7.2%的低值。

而其他兩家首旅酒店近兩年銷售淨利率相對較高,保持在10%以上,錦江酒店相對較弱,保持在8%以上。

從營收對比上看,成立最早的錦江酒店集團不愧是老大哥,總營收始終與第二位的華住集團保持40億元左右的差距,遙遙領先。

華住集團總營收年年拔高,2019年總營收已經達到112.12億元。而首旅酒店則始終在83億元左右徘徊。

私有化回港股對華住未來影響

雖然以華住為代表的連鎖酒店集團取得較好的業績,但7天連鎖、如家仍選擇在美股私有化退市,讓獨留美股的華住形單影只。

至於兩家酒店為何退市,其實和大多數企業選擇退市的原因大同小異,無非也是股價不振,估值不高,退市公司認為沒有很好的反應公司價值。

以如家為例,公司早在2006年在美股上市的時候表現強勁,獲超額認購30多倍,上市當日收盤價22美元比發行價13.8美元溢價近60%。

此後如家開始在中國跑馬圈地瘋狂開酒店,從上市時的82家,增長至2015年退市時的2922家酒店。

遺憾的是如家規模擴張並未引發二級市場投資熱情,公司股價在2008年時一度將至7.3 美元。即使披露私有化協議,其股價依然停留在20-30美元。

十年漲幅也就是上市第一天的溢價。

華住集團或也估值這方面考量。從公司上市以來股價走勢看,一直在11美元以下徘徊,走勢平平。

直到7天連鎖、如家相繼退市,公司股價在2016年才開始有起色,2017年股價漲至翻倍,並在2018年迎來史上最高股價48.65美元。

但從近三年走勢看,股價並沒有繼續一路高歌猛進,反而波動較大,維持在35美元左右。

2020年做空機構抱團對中概股進行狙擊,美國監管機構對中概股的監管態度也有所改變,疊加《外國公司問責法案》箭在弦上,中概股似乎成美股雞肋。

多種因素交織下,或促成華住集團私有化退市,尋求港股上市。雖然也在做全球化發展,但業務主體仍在國内,回到貼近中國附近的市場上市會讓公司獲得更高的估值。

眾所週知,2020年疫情對酒店業造成巨大衝擊,讓原本形勢大好的行業前景急轉直下。華住集團預計,2020年一季度淨收入下降15%至20%。

如果剔除Deutsche Hospitality(德意志酒店集團)並表影響,預計2020年一季度淨收入下降45%至50%。」

在疫情造成的行業不明朗前景下,華住或會加快回家步伐。

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