【中概股回歸】京東618:點燃資本市場

日期:2020年6月6日 下午1:41作者:毛婷
【中概股回歸】京東618:點燃資本市場

京東(JD-US)618未到,平台預熱先聲奪人。6月1日,京東618全球年中購物節一啓動,京東大商超全渠道業務即迎開門紅,所有品類的首日銷售增幅均在一倍以上。

京東618掀起的零售業熱浪逼人。與此同時,京東回歸港股上市的傳聞,在購物節預熱之前已經吸引了大批市場人士津津樂道。6月5日,京東的聆訊後資料終於刊登在港交所(00388-HK)網站上,面向中概股回歸的資本市場618狂歡也正式拉開帷幕。

網易招股完畢,京東接力

去年末,在港交所誠意拳拳的呼喚下,阿里巴巴(09988-HK)以極其迅猛的速度完成回港第二上市。今年,因為心照不宣的原因,中概股加快了回歸的步伐。

據財華社訊,與京東前後腳回港上市的網易(09999-HK),認購異常火爆,國際配售獲超額認購。6月4日孖展截止,綜合15家券商數據的累計孖展額約達859億港元,相當於超購131.5倍。據港媒報道,網易公開發售超購近360倍,凍資逾2300億港元,共吸引逾37萬人認購。此外,在4日收市後,各大窩輪(權證)發行人獲港交所通知,網易可以股輪齊發,即與網易相關的衍生權證可於網易股票上市當日在港交所證券市場上推出。由此可見市場對於這類優質中概股的渴望。

網易將於6月11日(星期四)在港交所主板掛牌上市,6月10日(星期三)發佈招股結果,而投資者認購資金的未獲接受部分應可在6月10日退款。也就是說,即使京東最早於下週一(8日)起招股,剛剛獲得網易退款的投資者也應該趕得及京東打新的扣款。

熱錢湧港,有錢賺的地方應可共融

近期熱錢湧入香港,港元匯率逼近7.75的強方兌換保證。金管局兩度入市承接美元,向市場再沽48.83億港元,以穩定港元匯價。據報道,金管局一天之内兩度出手幹預,或與網易、京東這兩檔股票上市籌資有關。香港銀行戶口結餘下週二進一步增加至1045.25億港元。

筆者認為,以轉口貿易為主的香港,其全球貿易地位很難改變。

此外,目前香港持有充裕的外匯儲備,根據香港金管局的數據,截至2020年4月末,香港的外匯儲備達3.2413萬億港元(約合4414.5億美元,筆者估算),見下圖。背後還有擁全球最龐大美元儲備的中國做後盾,聯匯制度基礎穩固。

筆者認為,在國際氛圍如此喧鬧之際,熱錢流入更大可能與利益有關。見下圖金管局的圖表,1個月香港銀行同業拆息率(HIBOR)與倫敦銀行同業拆息率(LIBOR)的利差升至2013年以來的最高。最近美元利率下行,與之掛鈎的港元利率仍維持較高水平,從而吸引資金入港進行套息交易。

筆者認為,香港資本市場的收益可能也是吸引資金的一個原因。在美國經濟數據惡化之際,美國三大股指卻「夜夜笙歌」,牛得不行,目前已到達三個月高位,這未免對美國的經濟前景太有信心了吧?即使美國經濟真的復蘇,現在介入恐怕能吃的肉已經不多。

所以遊資滿世界地尋找高收益資產。在各國自危之際,復蘇帶了個好頭的中國自然是資金追捧的目標,而由於外資的限制措施,香港上市的中資股成了香饽饽,尤其回歸的優質中概股。美國上市中概股之所以暴跌,其一因為對企業管治的擔憂,其二則為美國政策的不確定性。優秀的中資股回歸香港,自然少了顧慮。加上美元的利率較低,以低利率借美元去香港市場打新是不錯的套息交易。

據港媒報道,港交所CEO李小加在一個行業視頻會議上表示,如今美國上市的氣氛變得不那麽友好,港交所已經從根本上改變了上市制度的多個方面,讓港交所變得更加通融。這有利於中概股的回流,未來還將有更多中概股回家。

京東就是其中最受矚目的中概股。

京東將為港股投資者帶來怎樣的煙火?

京東經營自營商品交易,同時也為第三方提供交易平台服務。然而,京東擁有一個獨一無二的優勢——及時和可靠的物流倉儲服務,融合大數據分析、雲計算和人工智能等技術的高效供應鏈。

截至2019年12月31日,京東在全中國17個城市建立了亞洲第一的超級倉庫,組成亞洲最大的智能倉儲集群。截至2020年3月31日,京東物流運營730多個倉庫,包括京東物流管理的雲倉面積在内,倉儲總面積達到了1700萬平方米。

正因為有如此強大的殺手锏,京東的利潤能夠在這幾年實現質的飛躍。

見下圖,京東的主要收入來源為產品收入。產品銷售貢獻收入,物流等服務則起到降本增效的作用。隨著銷售規模的擴大,這些需要在前期大量投入、以固定開支為主的物流及技術開始發揮作用,令每單位收入的盈利能力提高,從而推動京東扭虧為盈。從圖中京東的利潤水平可以看出,如此迅猛的增長正反映出其技術帶來的增能優勢。

所以,京東為港股投資者帶來的不僅僅是電商概念那麽簡單,融合尖端科技的物流供應鏈才是其賣點。

根據京東的聆訊後資料,目前劉強東實益持有京東的4.485億股,佔15.1%權益、78.4%投票權;騰訊(00700-HK)通過全資子公司黃河投資有限公司持有5.272億股,佔17.8%的權益、4.6%的投票權;沃爾瑪持有2.891億股,佔9.8%權益、2.5%投票權。

對於未來,京東希望進一步擴大規模和提升規模經濟效益、提升客戶體驗、提升以供應鏈為基礎的技術服務能力、強化團隊和組織文化。

京東希望通過在香港上市,投資以供應鏈為基礎的關鍵技術創新,以進一步提升客戶體驗和提高營運效率;繼續投資一係列關鍵營運係統以進一步開發和提升其零售技術與客戶參與度;投資物流技術;以及投資和提升整體研發能力。

總結

不論世界局勢如何變化,資本的流走原則從來都是「利」字當頭,有錢賺的地方應可共融。香港依然是連接内地與世界的重要橋梁,也是資金所鍾情的東方之珠,因為她有完善的法規、成熟的資本市場、自由貿易和資金港口。

京東將是今年最值得期待的港股之一,而考慮到港交所對於這些優質中概股大開綠燈的欣喜心情,相信入指入通是遲早的事。

資本市場應該已經磨刀霍霍,為這場618狂歡準備就緒。

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