施罗德投资：信贷环境宽松的大环境下，股票市场仍处于较有利位置

施罗德投资发布报告，从宏观角度来看，3、4月份的各项数据均显示内地经济活动处于缓慢回暖的阶段。从结构上来看，目前供应比需求恢复得快，而内地政府主导的基建投资亦回升得较快。然而，与企业盈利以及居民收入预期相关的制造业投资和消费零售则相对疲弱。从PMI新出口订单等领先指标来看，出口数据可能仍未触底。

政策方面，今年两会政府工作报告淡化增长目标，财政政策整体略低于市场预期。另一方面，会议明确了宽松货币和宽松信贷的政策方向，提出M2和社融增速明显高于去年，并创设直达实体经济的货币政策工具。该行认为，在保持流动性合理充裕的同时，未来政策重点或会落在疏通货币政策传导之上，进而改善实体经济(尤其是中小企业)的融资环境。参考最近几个月的金融数据，可见宽松信贷政策已在发挥积极作用。

在经济逐月回暖、信贷环境宽松的大环境下，股票市场仍处于较有利位置。短期内，中美摩擦加剧或会压制风险偏好一段时间，从而造成市场波动，但股票市场的中期运行趋势仍将取决于经济基本因素的改善情况。

债券方面，利率快速回升后或会存在交易机会，但该资产类别的中长期配置价值依然偏低。在宽松的货币和信贷环境下，企业债或会比利率债佔优。现时，收益率曲线仍处于较陡峭区间。短端利率在较早时快速下行，提前反映了对未来降准、减息的预期，而远期息差则处于近年的高位，较充分地反映了对经济回暖的预期。在政策有节制、不进行强刺激的大环境下，期限息差缩窄的相对交易机会或值得关注。