中金:吉利(00175-HK)低位增發過冬或為集團減壓 維持目標價13.7港元

日期:2020年5月29日 下午4:05
中金:吉利(00175-HK)低位增發過冬或為集團減壓 維持目標價13.7港元

中金發佈報告,根據路透社報道,吉利汽車(00175-HK)計劃增發6億股,佔當前總股本的6.5%,發行價10.8-11.2港幣,相對5月28日收盤價折價4.4%-7.9%,融資額約為64.8-67.2億港幣。報道中稱吉利公司拒絕置評。

研報指,截止2019年,公司期末現金及等價物為193億元,此次增發後,該行預計公司在手現金將達到250億元左右。從2016年-2019年每年期末持續超過100億淨現金,2019年有息負債僅為41.5億元,使公司財務收入淨額達到1.08億元。公司2019年資本性支出為76億元,經營現金流(125億元)能夠完全覆蓋,故該行認為就公司目前經營情況來看,融資需求和流動性壓力較小,此次增發或為公司做預先資金儲備。

增發或意為減少母公司壓力,上市公司後續或承擔更多費用。根據之前同母公司關聯交易事項來看,母公司承擔了模塊化平台開發等初始大規模研發投入,考慮到上市公司現金流穩健向好,而母公司旗下Smart、Polestar、寶騰等多個品牌在發展或整合期均需要較大投入,為了緩解母公司壓力,上市公司或將承擔更多費用。

該行認為公司目前在股價較低點增發,或利好此次增發對象,但增發後,每股收益或將稀釋6%,使現有股東利益小幅受挫,或將引起市場悲觀反應,且如果按照該行預計,公司後續為緩解母公司資金壓力或將面臨費用上升的風險,均有可能帶來短期股價波動。而中長期來看,上市公司與沃爾沃擬合併後將發揮較強協同效應,公司銷量及營收、淨利潤規模均會大幅提高,且根據之前公告,公司合併後擬在多地上市,或將為公司估值帶來較大提振。

該行暫時維持公司2020及2021年盈利預測62.5億元、83.1億元不變。維持公司跑赢行業評級,目前公司股價對應14.9x/11.2x2020e/2021eP/E,考慮到公司短期股價或將受到市場悲觀情緒反應拖累,但中長期,該行依舊看好其與沃爾沃重組帶來的估值提升,該行暫時維持公司目標價13.7港元,對應18.2x/13.8x2020e/2021eP/E,距當前股價16.9%上行空間。

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