广发港股策略：中概股回归 港股新经济“源头活水”

广发分析师廖凌发布报告指，美国强化监管背景下，未来中概股回归中国资本市场或进一步提速。该行就中概股回归的原因、回归路径、回归后对港股市场的影响进行剖析。

美股中概股回归中国资本市场是大势所趋。受本身质地参差不齐，与信息不对称等因素影响，中概股常年受到“估值歧视”，回归中国资本市场的动机始终存在。但过去由于受AH市场上市制度限制影响，部分未盈利、同股不同权企业只能选择赴美上市。在近期美国监管政策持续收紧，以及AH市场制度改革为中概股回归创造条件的背景下，未来中概股回归或进一步加速。

中概股回归存在三种选择，港股或是中概股回归首选。三种方式包括：(1)美股退市，重新A/H上市；(2)保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；(3)保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。考虑私有化退市成本较高，以及港股允许以大中华为业务重心的公司保留VIE架构进行二次上市等因素，港股市场或成为中概股回归的首选。

该行筛选出30只满足财务标准，未来或通过第二上市回归港股的潜在标的。随着中概股逐步回归，将起到优化港股行业结构、提振港股整体与相关行业估值、提高交易活跃度，为市场引入源头活水等效用。

投资策略：规避香港本地股，布局中概股回归。短期香港社会局势变化、中美双边关系存在较高不确定性。此外，欧美复工后的疫情长尾风险仍然存在，加上低油价影响，需关注因债务“压力测试”、基本面下修带来的海外波动风险。但在 “资产荒”下，高股息的港股若估值回调后，中长期的配置性价比仍极高；行业配置关注高股息低估值(但需规避香港本地股)、稀缺性(软件互联网)主线。

风险提示：美元指数、美债收益率大幅上行的风险；国内信用政策持续收紧的风险；经济和上市公司盈利不达预期的风险；中美贸易格局继续恶化的风险。