施罗德投资：维持较强的防守性策略 预期投资级别将较高收益信贷表现优胜

施罗德投资发布报告，由于各国政府针对新型冠状病毒(Covid-19)疫情实施边境和城市封锁限制，全球经济亦因经济活动暂停而突然静止下来。因应上述的大环境，施罗德投资认为今年环球国内生产总值将录得衰退，而下行将主要集中在第二季度，因此已下调了对经济增长的预测。

在利好因素方面，宽松货币及财政政策将继续带来支持，包括联储局宣布实施无限量化宽松，以及欧洲央行推出刺激经济方案。另外，欧洲及美国的新增病例有靠稳的迹象，预期这两个地区将有机会放宽封锁措施，并恢复经济活动。然而，市场情绪仍然较易受到媒体报导和地缘政治因素影响，当中包括与中东相关的能源价格下跌，以及因新冠疫情爆发和贸易关税引发的中美摩擦。

在企业纷纷开始公布第一季度业绩之际，投资者仍需要更多数据及证据，以评估企业盈利所受到的影响。在边际利润受压的情况下，施罗德投资预期企业将会削减股息或作出更保守的派息，但受的影响程度将因行业而异。各国已通过大幅减息来支持经济增长，加上信贷风险因为经济衰退而增加，预料银行盈利将面临结构性及周期性压力。

近日，新加坡金融管理局公布宽松措施，让房地产投资信托基金(REITs)可以延至2020财政年度稍后时间才分派本季度的收入。虽然这可以在筹集资金和管理现金流方面提供更多的灵活性，但另一方面亦为派发股息方面增加了不明朗因素。

相比之下，电讯及公用股的股息将较其他行业稳健。例如，金融业将因为一众监管部门近日要求银行暂停派息而面临较大的挑战。

随着中国经济重启，施罗德投资预期企业盈利和市场情绪将出现回升。同时，政府透过财政及货币政策採取更多宽松措施亦将是利好因素。尽管如此，国外需求下降仍有可能为中国的出口和消费带来负面影响，从而为当地经济构成第二波冲击。此外，中美之间的摩擦亦是另一个不稳定因素。鉴于上述原因，施罗德投资将循序渐进地增加当地的持仓。

另一方面，由于受流动性隐忧引发的市场错配已在各国央行承诺提供支持后放缓，投资信贷将是增加风险资产配置的其中一个途径。其中，联储局公布的方案将容许央行购买投资级别债券和近日被下调评级的高收益企业债券(亦即「失落天使」)。如此大规模的刺激措施已导致美国信贷息差大幅收窄，但亚洲的信贷息差却未有跟随。受惠于较强的基本因素以及估值较为吸引，相信已发展市场中的大量流动性将为亚洲及新兴市场信贷乃至其他范畴带来支持。

整体而言，施罗德投资的策略依然维持以较强的防守性为主，预期投资级别将较高收益信贷表现优胜。施罗德投资同时看好防守性较强的非周期性板块。

与房地产投资信托基金及银行相比，施罗德投资较为看好能够带来收益和增长良机的材料及科技等板块。另外，施罗德投资亦在韩国市场中发掘到一些值得留意的科技股。施罗德投资认为科技周期及消费需求将在疫情缓和后回升。在目前零息及其他行业股息预期将出现下降的环境下，3%至4%的派息率以及未来的增长潜力便让上述行业板块显得更为吸引。

尽管商品需求近期受到冲击，但施罗德投资认为投资者将开始乘着市场复甦之势转向周期股。联储局及世界各地决策者均推出前所未有的刺激方案，从而让企业信贷市场的流动性得到改善。虽然现时企业信贷市场的估值普遍处于合理水平，但施罗德投资仍然认为高质素的持仓能够为投资者带来良机。