“三箭齊發”中國財政加碼接力貨幣政策 央行料出手配合穩市場

日期:2020年3月29日 上午9:51

路透上海3月28日 - 在如泰山壓頂的肺炎疫情面前,全球各大經濟體紛紛采取行動。中國央行春節後在價、量上均帶頭寬松,不過隨著疫情影響的發酵以及長期化,財政政策亦開始加碼接力貨幣,特別國債、提高赤字率以及增加地方債規模將成為戰疫新工具,以提振受到重創的經濟。

業內人士稱,與邊際效用已經遞減的貨幣政策相比,財政刺激對經濟增長的提升更為直接,可很大程度上對沖疫情導致的下滑。另外,市場預計特別國債規模有望在5,000至1萬億元人民幣之間,央行料會繼續通過降準等方式,來支持銀行配置特別國債和地方債以穩定市場。

周五召開的中央政治局會議明確提出,要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施,適當提高財政赤字率,發行特別國債,增加地方政府專項債券規模,引導貸款市場利率下行,保持流動性合理充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為,盡管當前貨幣寬松存在一定空間,但在全面把握穩增長、控通脹和防風險之間的動態平衡過程中,年內央行實施類似2008年、2015年那樣大幅降息、降準的可能性不大。

在此情況下,提出特別國債等“不僅意味著財政政策顯著加碼,還可能表明著這次經濟計劃將以積極財政政策為主導,貨幣政策將主要發揮配合保障作用。”

他解釋說,回顧全球金融危機之後各國宏觀政策過程可以看出,與積極財政政策相比,寬松貨幣政策易發難收,易形成“貨幣寬松依賴癥”,資產泡沫膨脹等副作用很大。相反,積極財政政策往往自身即包括退出安排,這也與本次疫情的短期沖擊性質相吻合。

為應對肺炎疫情沖擊,世界第一大經濟體美國在連續兩次緊急大幅降息後,又出台了無限量寬松,以及超過2萬億美元的一攬子刺激計劃。

上海一券商分析師也指出,從昨天中央政治局會議看,財政政策進一步發力的信號已經很明確了。不止是中國,“從全球來看,都存在貨幣政策效果趨弱的問題,財政政策短期可以通過提振需求,解決部分需求不足的問題。”

受疫情嚴重沖擊,1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額4,107.0億元,同比下降38.3%,這是自2011年10月路透有該數據記錄以來的單月最低值(1-2月合並計算)。

海通證券宏觀分析師於博的報告預計,中國赤字率有望升至3.5%,地方政府專項債規模或從2.15萬億增至3萬億以上,發行特別國債1萬億,帶動今年實際財政赤字從5萬億增加到8萬億,新增部分相當於3%甚至以上的GDP。

招商證券研發中心聯席首席宏觀分析師羅雲峰提到,財政擴張力度加大的原因應該是疫情沖擊比之前預期要嚴重。

“一方面可以避免信用大幅崩塌以及與之相關的大面積違約和經濟衰退,另一方面也可以盡量避免宏觀杠桿率大幅上升。由於整個實體部門負債增速是溫和下行的,那麽貨幣政策沒必要進一步寬松。”他認為。

路透最新統計顯示,周五美國累計確診新冠病毒感染者數突破10萬例,為全球確診病例數最多的國家;意大利以確診86,498例緊隨其後,中國累計確診81,340例。

**利空債市,但央行料配合出手穩市場**

盡管對中國可能提高赤字率以及發行特別國債等已有預期,政治局會議本次最新表態無疑依舊將打壓債市。

不過交易員對央行將通過降準等方式,支持商業銀行配置特別國債等預期十分強烈,除即時的心理影響外,上述舉措對現券的實際影響,還要看央行在流動性寬松等方面的配合力度而定。

上海一券商交易員表示,政治局會議明確將發行特別國債,對債市“情緒上肯定是利空。但對市場的實質性影響得看財政部和央行怎麽配合了。”

肺炎疫情爆發後,中國央行春節後下調了貸款市場報價利率(LPR),本月並實施了定向降準。寬松政策,疊加對經濟的悲觀預期以及避險情緒,債市表現亮眼。最有代表性的10年期國債收益率已跌至2.6%附近,較年初挫約50個基點(bp)。

分析師對本次特別國債的預計規模多在5,000-10,000億元之間,小於2007年的同類國債發行量。

2007年中國共批準了1.55萬億元特別國債,其中1.35萬億是通過農行過賬給央行的方式完成發行,僅有2,000億元通過市場化招標發行,後者占比僅逾一成;期限包括10年和15年兩種。2017年財政部對到期的特別國債近等額續發,部分續發後期限較原債券並有所縮短。

對今年特別國債的發行方式,華泰證券固收張繼強團隊認為可以有以下三種選擇:

一是由財政部定向發行給商業銀行,利率參照再貸款利率,央行通過降準或者再貸款為商業銀行提供等量流動性,財政部借此進行財政貼息、轉移支付和支持基建投資等。為了提高商業銀行持有特別國債的意願,也可考慮允許商業銀行將特別國債用於存款準備金繳納的方式。

二是參照2007年特別國債的發行方式,由央行借道政策性銀行的方式購買部分特別國債;三則還可進一步創新特別國債的使用方式,用於支持銀行永續債發行,提升商業銀行的信貸投放能力和意願。

光大證券張旭和李樞川的報告則預計,2020年地方政府專項債新增規模可能達到3.5萬億左右,並將在前三個季度密集發行。

今年地方債發行具有啟動早、規模大的特點。從發行結果來看,絕大多數地方債是以同期限國債收益率五日均值上浮25個bp這個“隱形下限”定價,僅少數上浮點數為30bp,顯示需求無虞。

 

(Reuters Staff 作者 李宏薇)

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

3月28日
加拿大央行月內第三度意外減息
3月27日
二十國集團計劃環球注資5萬億美元振興受疫情影響經濟
3月26日
中國工信部開展產業鏈“固鏈”行動 開展國際疫情研判做好政策儲備
3月26日
英國央行維持利率不變 可擴大資產購買
3月26日
港鐵(00066-HK)凍結今年實質票價
3月24日
湖北最新公告:3月25日解除離鄂管控 4月8日解除離漢管控
3月23日
新西蘭央行將啟動規模300億新西蘭元買債計劃
3月22日
支援零售業  同心抗「疫」市
3月22日
新加坡宣布明晚起禁止外國人入境或過境
3月22日
李克強:千方百計加快恢復和穩定就業 為就業創業、靈活就業提供更多機會

視頻

會員專區

12:40
Starlink萬億美元估值有多少是吹牛?
15:26
「木頭姐」予Tesla新目標價3000美元 要認真嗎?
15:44
貝泰妮:藥妝龍頭登陸創業板,又一個「愛美客」來了?
14:12
聯儲局議息聲明鴿派十足 利股市惟無阻債市弱勢
20:38
光伏建築一體化產業面臨的機遇與挑戰

即時快訊

09:50
【異動股】海底撈(06862-HK)漲3.96%
09:47
【異動股】紫金礦業(02899-HK)漲5.64%
09:45
【異動股】MLCC板塊下挫,宏達電子(300726-CN)跌3.87%
09:45
【異動股】盲盒經濟板塊拉升,高樂股份(002348-CN)漲9.97%
09:41
港股開市初段靠穩,恒指高開4點
09:39
申萬宏源降中海外(00688-HK)目標價至25.6港元 買入評級
09:37
【異動股】吉利汽車(00175-HK)漲4.42%
09:37
野村微升莎莎國際(00178-HK)目標價至1.82港元 評級升至中性
09:36
【權益變動】太古股份公司A(00019-HK)獲John Swire & Sons Limited增持92.25萬股
09:35
吉利汽車(00175-HK)初段大漲6.1%  傳有意分拆高端電動車上市