科创板风险靠近，开普云面临三难题

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以上是自科创板2019年7月22日首发ipo以来的科创板市场表现，截至2020年2月11日，科创板总市值为1.28万亿元，占全A股总市值比例为2.17%，从市场估价来看，其pe-ttm已经运行至2019年8月5日附近，彼时正是科创板阶段龙头沃尔德（688028-CN）产生的历史高点附近。

市场的历史无外乎是由周期和趋势谱写，在这一点究竟是周期占据主导还是趋势占据主导，很多时候都是一种提前的猜测而非断定，但是一旦猜测就容易断定，这也是大部分人为什么做不好的原因，让市场走出来或许更加靠谱。

开普云作为科创板的上市企业，其上市的初始估价，后续的市场波动表现当然极大地受到市场情绪的影响，所以对于开普云的评价，首先要立足于市场的风险偏好而非现金流、竞争情况与行业动向。

然而，从开普云所处的行业长期发展来看，其前景并不乐观。

其一，开普云2016-2018年间所在华南和华北区域市场的收入占比分别达到了85.81%、77.38%和81.67%，市场区域相对集中，当然对于一家规模尚小的企业不能苛刻地认为其一开始就要全国式地布局，集中力量打胜仗也是一种策略。但由于所处区域以及业务的原因，开普云的税收优惠金额占当期利润总额的比例分别为14.19%、8.15%和7.59%，若后续税收优惠无法继续，投资者就要承担利润因此下滑的风险。

其二，开普云是一家数字内容管理和大数据服务的企业，业务以互联网内容服务平台建设和大数据服务为核心。互联网内容服务平台所提供的服务有互联网门户、政务服务平台、融媒体平台的搭建；大数据服务方面涉及数据在线监测、内容保护、政务新媒体监测以及在线搜索。

目前这些功能是搭建在阿里云的iaas平台完成的，倘若未来阿里云进行iaas平台费用提价，而开普云又无法顺利的将成本转移到党政机关为主要的客户身上，那么开普云的毛利率就要受到挤压。

另外，目前开普云的新增客户数量在放缓，2016 年、2017 年、2018 年和 2019年 1-6 月，大数据服务业务新增客户数量分别为 471 个、409 个、223 个和 65 个，所以未来开普云能否拓展更多的企业客户，这是开普云是否值得进一步投资的关键。

其三，尽管开普云面临的国内电子政务软件、服务市场规模非常庞大，2018年达到接近2000亿元的市场规模，但是同行的表现并不乐观，科创信息（300730-CN）、南威软件（603636-CN）、太极股份（002368-CN）、国双（gsum-US）的股价要么处于新低阶段，要么处于弱势震荡阶段。

综合而言，对于开普云的投资需要谨慎对待。