耐心等待行业转暖，苏州北人已进入存量时代

原創

开门见山，苏州北人是一家工业机器人自动化、智能化的系统集成服务商，主要产品为非标准汽车零部件柔性自动化焊接生产线，产品主要应用于汽车行业，其产品主要作为汽车零部件厂商的生产设备，与汽车行业增长幅度不直接相关，而与整车厂的车型更新换代带来的固定资产投资额度相关度较高。

以上是国内汽车零部件及配件制造固定资产投资额的情况，但是苏州北人2016-2018年间的营收增速与之并不匹配，这很好理解，相较于巨大的市场空间，苏州北人的营收微不足道。

根据ifr的预计，按照40%工业机器人应用于汽车和金属加工行业，2019年我国相关领域工业机器人系统集成市场规模约105亿美元，按照33%工业机器人应用于汽车比例，2019年我国汽车领域工业机器人系统集成的市场规模约575亿元，在此基础上，按照60%汽车行业工业机器人应用于焊接领域估算，汽车领域工业机器人焊接系统集成的市场规模约350亿元。

而2018年，苏州北人的营收仅有4.13亿元，显然汽车零部件及配件制造固定资产投资额的变动对其影响不大。但是客户自身汽车销量增减所致的固定资产投资的变动影响就非常关键。

在汽车自动化生产领域，天津福臻、上海冠致、德梅柯、鑫燕隆均以整车焊接产线为主要产品，少量涉及苏州北人所处的汽车底盘等零部件焊接领域，克来机电（603960-CN）主营汽车电子和汽车内饰领域，天永智能（603895-CN）主营发动机、变速箱自动化装备线。

也就是说，虽然大家都处在汽车自动化设备领域，但是各自面对的客户存在差异，而这一点是因为柔性自动化生产设备是一种非标准化的制造过程，需要根据客户定制要求进行模块、夹具的选配、组合、设备状态、工艺参数的全新设计，因此国内的系统集成商在发展初期大多专注于某个领域，最终获得较高的行业技术壁垒，然后再现有客户群体的基础上实现多业务线、跨领域的技术应用。

实际上，由于所面对汽车细分领域客户群体的不同，各家厂商在同期的盈利表现差异很大：

天永智能在2016-2018年间的营收分别为3.82亿元、4.23亿元、5.06亿元，归属净利润分别为0.64亿元、0.62亿元、0.36亿元；克来机电同期营收表现分别为1.92亿元、2.51亿元、5.83亿元，同期归属净利润分别为0.36亿元、0.49亿元、0.65亿元。

具体观察，2018年克来机电的表现突飞猛进，看似其所处的汽车电子、内饰自动化设备产线领域要优于天永智能发动机、变速箱自动化设备产线，但实际上是因为克来机电2018年3月7日完成了资产重组，克来机电子公司以支付现金购买资产方式收购了上海众源100%股权，公司业务规模得到大幅提升，盈利水平也得到显著增强。

扣非上海众源带来的业绩影响，2018年克来机电的营收仅为3.13亿元，而反过来说克来机电2018年对上海众源进行股权收购，是否意味着克来机电自身原本的业务发展面临增长的瓶颈？

一般情况，自动化设备交付后，会有1-3年质保期，同时会规定严格的响应速度，一般要求在约定时间内抵达现场进行排查检修、恢复生产，因此，系统集成商是否具有随时实地工作的能力时是客户在选择自动化生产线供应商的重要依据，本土企业具有天然的优势。

也就是说，本土优势、细分优势一方面巩固了这些自动化厂商在各自领域的优势，但一方面也带来了自身成长的阻力。

天津福臻2017年被江苏哈工智能（000584-CN）收购、上海冠致2017年被科大智能（300222-CN）收购，上海德梅柯2014年被华昌达（300278-CN）收购，上海鑫燕隆2017年被三丰智能（300276-CN）收购。这些行业内收购的案例表明，处在工业机器人下游的柔性自动化生产线及工业机器人系统集成商的发展前景并不乐观。

2019年1-9月，我国汽车产销量分别为1814.9万辆、1837.1万辆，比上年同期分别为下降11.4%和10.3%，受汽车销量下滑影响，截至2019年9月末苏州北人在手订单金额为7.08亿元，较2018年7.6亿元略有下降。

从更大的一个局面来看，我国汽车销量增速2009-2010年达到顶峰，而后就进入了周期式的波动，2018年10月首次进入负增长，2019年情况更加恶劣，10月累计销量同比为-9.7%。就局部来看，2019年1月累计销量同比增速最差，而后在后面9个月时间中逐步得到改善。

对国内汽车销量未来的增速可以保持乐观，但是这个乐观程度是有限的，它的增速不可能无厘头的增长到2009-2010年的水平，甚至也很难增长到2013年、2016年的水平，那么在‘存量厮杀’的情况，行业内产业链的整合、同行之间的收购就成了最大公约数。

在这样的背景下，投资者要么选择往上游走的自动化厂商，进入减速器、控制系统、伺服系统领域，这样其市场估价就会得到改善，要么投资者就耐心等待，等待行业的转暖，在价值与价格的断层中寻找市场机会。