【現場直擊】中集車輛IPO:經營業績極度依賴地區的經濟及市場狀況

日期:2019年6月27日 下午4:31作者:金博、夏雨辰 編輯:彭尚京
【現場直擊】中集車輛IPO:經營業績極度依賴地區的經濟及市場狀況

6月26日,中集集團旗下中集車輛(集團)股份有限公司(下文簡稱:中集車輛)在港舉行發佈會,宣佈了公司將於香港聯交所主板的上市計劃,海通國際資本作為其獨家保薦人。

收入受地區經濟發展影響

根據中集車輛的聆訊後資料集披露,集團的大部分收益均來自中國、北美及歐洲,其中北美業務以美國為主,集團的經營業績極度依賴地區的經濟及市場發展情況。目前,中國已進入經濟換擋的調整期,房地產和基建投資增速雙雙下降,這將令中集車輛未來的國内業務承壓。

再看看美歐方面,6月23日,中集車輛公佈了新版的聆訊後資料集,這版相對於4月23日第一次呈交的版本有所變動,其中所得款項用途中用於美歐建廠的資金比例由60%調升至70%,第一次呈交版本中10%所得款用於在中、美、歐收購同業資產的計劃則被删去。

面對國内市場的疲態,中集車輛加大海外市場拓展一方面是公司面對國内需求放緩的積極應對,另一方面也是無奈之舉。因為在國際經貿關係復雜化的當下,歐美未必是安樂土。本月初,英國《金融時報》報導IMF總裁拉加德發出警告,美中彼此增加關稅的行為不僅僅是「自我傷害」,也將打擊目前疲弱的全球經濟復蘇。加上歐盟自身也受英國脫歐拖累經濟增長,受此影響中集車輛2018年銷往歐洲的側簾車收益減少了3.51千萬元。就眼前的情況看來,中集車輛的海外拓展計劃也充滿著不確定性。

中國半掛車市場的「落潮」

受益於中國經濟的高速發展,在基建和房地產投資的助力下,2013年至2017年年間中國的半掛車市場整體取得蓬勃發展,復合年增長率約為12.0%,銷量由265,300輛升至417,300輛,增長了57.3%。

參照圖示仔細看來,該統計時間區間内,2015年由於國内經濟增長放緩,國内出現了首次的半掛車銷量下滑。 接著在2016年銷量陡然上升,由年銷25.38萬輛調升至38.52萬輛,2017年再次升至41.73萬輛,這兩年的快速增長主要是得益於2016年實施的GB1589-2016標準使得不符合新標尺寸、軸荷及技術要求的半掛車集中更新,這為平淡的市場增加了需求。但這隨著更新車輛基本到位,2018年未轉好的經濟基本面無法支撐行業市場繼續走高,所以預期2018年國内的半掛車銷量將會同比下降約7.3%,至38.70萬輛。

未來的話,除了像換新標此類的強製性換車增加需求意外,行業關鍵性的驅動性因素仍是取決於經濟的基本面,在當前内部調整和外部復雜因素增加的情況下,國内的經濟工作仍需要做長期奮戰的準備。此外,持續多年的房地產和基建投資的高增速也難以保持,這會進一步壓縮國内市場的半掛車和上裝車的需求,令中集車輛的業績承壓。

所以,即使此時海外已是驚濤駭浪,中集車輛也只能乘風破浪,上演屬於自己的「出雲紀」

歐美市場

早在2003年,中集車輛瞄準廣闊的北美市場選擇將骨架車出口至該地。近年隨著美國市場的需求提升,2013年至2017年間北美的銷量亦由27.50萬輛增長至36.49萬輛,復合年增長率為7.3%。

如果美國繼續執行農產品、鋁材以及鋼鐵的商品的進出口貿易政策,這會令其國内的製造業的增速下降,對該國的半掛車需求造成不利影響。這其中汽車行業的需求尤為重要,而根據MarkLines的統計,在今年的前5個月美國市場中乘用車和輕卡總銷量亦同比下降1.8%,其中乘用車銷量下滑8.8%。在全球汽車銷量下滑的大趨勢下,此形勢也很難逆轉,這可能會令中集車輛的北美業務承壓。

歐洲方面,2013年2017年半掛車銷量由20.46萬輛升至23.36萬輛,復合年增長率3.4%。2018年預計受英國脫歐的不確定性因素影響,可能會令當地需求下滑。未來如果國際經貿形式沒有轉好,預計也會對抑製當地市場需求。

總的來說,中集車輛未來的三大市場的北美、中國和歐洲都受到經濟大環境影響承壓,中集車輛海外發展仍然面臨諸多挑戰。

以下是經財華社整理的現場問答實錄

Q:新修訂聆訊後資料顯示,將籌款用於美歐建廠的比例由60%提升至70%,提高比例是因為考慮到未來海外市場比國内市場的需求更旺盛嗎?

A:(紀海峰)根據以往記錄來看,我們有超過40%的業務來自海外市場。所以我們會根據情況適時調整投資策略,保證未來有一個穩定的成長。

Q:在當前貿易摩擦的大背景下,公司打算增加海外市場的比重,是不是已有了應對國際貿易風險的計劃?

A:(李貴平)中國只有跟美國有貿易摩擦,沒有與其它國家主動挑起貿易糾紛。美國實現的營業收入佔中集車輛營業收入的四分之一。所以中美貿易摩擦肯定對我們的業績是會有影響的,但是我們已在行業中積累了豐富的經驗。從去年9月份對我們的半掛車加徵10%的關稅,到今年的5月10日關稅再次上調至25%。我們在美國投資已經有十幾年的歷史,我們對於當下貿易形勢早有所準備,前面已做了很多預案,併通過預案降低了對我們的業績的影響。我們相信隨著此次G20雙邊對話的展開,這對局面的緩和是有幫助的。

Q:公司在北美以及歐洲市場的半掛車未來需求增長上都重點提到了冷鏈物流的需求,這相比一般的物流運輸成本更高一些。這樣的偏高端物流需求是否會隨著全球經濟增長放緩而受到遏製?

A:(李貴平)從我們做設備的角度來說,我們的產品服務於冷鏈的叫冷藏半掛車。這個品類在北美與歐洲佔整個半掛車的比例都是比較高的。以美國為例,2017年半掛車總產量36萬台,其中冷藏半掛車在其中大概有6萬台,佔比接近20%。歐洲的話2017年半掛車中產量是23萬台,冷藏半掛車也有6萬台。所以這個品類在服務業比較發達的經濟體中佔比很高。同時看中國2017年半掛車總產量是41萬台多,我們的冷藏半掛車上牌數不超過1萬台。

這里可以看到一個趨勢,隨著服務業的發展,冷藏半掛車的銷量一定會上升的。

目前,公司冷藏半掛在全球市場中佔比是公司所有細分品類中佔比最低的。我們只是在美國2017年的產量才2500台,在中國的產量1000輛不到,因為需求量也不大,歐洲我們是零。所以這個細分市場,公司總和的市場佔比只有3%,我們在全球半掛車市場的份額是11%多,這說明了我們在冷藏半掛車這個細分市場還有很大的成長空間。這個成長空間甚至超過了宏觀經濟的影響。所以這次募資的很大比例是投入冷藏半掛車的研發和產能提升。

Q:可以說下公司毛利率變動的原因嗎?

A:(紀海峰)毛利率變動受到的影響因素較多,但是我們全球的佈局可以幫我們應對諸多的不確定性。

Q:未來國内產品的升級換代會有調整嗎?

A:(孫春安)中國面臨一個巨大的機遇,產品從第一代的專用車產品走向第二代的專用車產品,2016年和2017年發出的新標推動了產品的大轉變,這里面中集車輛也享受了一部分紅利。

未來仍會有這樣的機會,所以公司在廣東的東莞、深圳的坪山、江蘇的揚州、河南的駐馬店提前佈置了工廠,這為下一代半掛車的轉型做好了準備。相信國家相關法規的推進,中集將會和整個行業共同成長。

另外一個產能佈局是在專用車方面,隨著國家這兩年環保政策趨嚴,城市渣土車這類產品我們佈置了產能,我們在新材料和新型合規攪拌車上也有佈局,這些環保的產品將助力公司發展。

Q:國内的機動車輛市場電氣化趨勢明顯,公司的車型有適合改作電氣化的嗎?是否已有電氣化的計劃?

A:(李貴平)目前全球的電動牽引車商品化僅有特斯拉的SEMI,未來的發展公司有一定考慮,但與近期業績併無太多影響。

Q:公司今年的銷售目標完成如何?對今年下半年的市場怎麽看?

A:(紀海峰)從我們的發展戰略來講,我們是加強全球佈局,尋求發展機遇,具體的數字不能分享,不好意思。我們一季度完成的盈利是比去年同期要多的,其它的鑒於IPO規則,不能做前瞻性的透露的。

Q:你們說過在市場不好的時候,會有收購的機會,現在算是收購的好機會嗎?

A:(李貴平)你看下全球的半掛車市場,美、中、歐是核心市場,其它新興市場比較碎片化,我們不去做分析。美國半掛車的上牌數今年比去年還是多,我們在美國的車廠的訂單去年也是接到年底,這里暫未看到下降趨勢。不能說收購兼併和行業市場下滑互為前提。目前我們沒有看到市場有明顯放緩的趨勢。至於未來過於復雜的經貿形式變化,這也不是大家現在能判定的事。

Q:東南亞的新興經濟體去年經濟增速表現不錯。在全球半掛車銷量下滑的大背景下,公司有進軍東南亞市場,包括印度市場的想法嗎?

A:實際上在過去幾年,我們在一帶一路國家的都有佈局。比如東南亞的越南、馬來西亞、泰國都有自己的裝備中心和專業團隊,這些是東南亞市場的主力國家,會為我們未來的增長帶來一些機會。

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