【現場直擊】李小加:債券市場要有所突破需要「三箭齊發」

日期:2019年4月2日 下午3:01作者:鄒舒惠 編輯:彭尚京
【現場直擊】李小加:債券市場要有所突破需要「三箭齊發」

【財華社訊】第六屆人民幣定息及貨幣論壇香港場今日於港交所金融大會堂舉行,全球金融界人士雲集於此發表有關人民幣定息及貨幣發展的真知灼見。港交所行政總裁李小加在開幕致辭中稱,債券市場作為資本市場中最核心、最大規模的部分,港交所在過去多年追求的是一個「互聯互通」債券市場的夢想。而內地債券正式被納入彭博巴克萊指數,李小加認為這是一個具有里程碑意義的新開始,彭博外務主席Kevin Sheekey亦認為這一事件與幾十年前歐元區納入全球市場一樣具有非常重要的價值意義。

自2017年7月北向債券通開通以來,日均成交額由首年的20億至30億元人民幣,增加至50億元規模,今年以來,債券通首季度日均成交額60億元,並在2月14日創下最高成交記錄125億元。截至目前,有自26個司法地區的750家機構投資者登記使用債券通,而2018年底這一數字為503家。

李小加認為,雖然港交所並非傳統意義上的債券交易所,但卻是一個已經起步且正在積極學習的交易所,身處當下大時代,在鏈接內地債券市場和國際市場的互聯互通工作中,香港有獨特貢獻。而債券市場上要有新的突破,李小加認為需要從產品、互聯互通以及基礎設施三個方面加以努力。

產品方面來看,港交所從期貨產品開始做,李小加稱未來會慢慢擴充,包括債券回購(Repo)和互換交易(Swop)等債券市場通行的產品;而互聯互通方面,北向通開通以後南向通未來一定會開通,而場外交易市場聯通了,未來三個交易所市場的債券也可能聯通,以及實施互換通、Repo通等都將會是未來的可能性;至於金融基礎設施方面的建設,李小加指,除了加強現有的中央結算系統(CCASS)建設外,還會考慮建設交易後服務基礎設施,並利用當下的科學技術賦能來有所突破。

被問及債券通南向通何時落實,李小加指從歷史發展經驗看,相信南向通開通是不可避免的,但回歸現實,因中國與國際市場的收益、匯率等方面的差異性,在現階段無較大市場需求、也無政策指向的情況下,短期內可能不會予以考慮,相信今年不會推出南向通。

李小加認為,中國金融在走向世界過程中,還會遭遇壓力很多陣痛和反覆,也會有很多不同政策和不同利益之間的博弈,在短短幾年內實現從0到1,雖然未來發展速度不會像「加速度」,但一定不會是簡單「線性」發展,而是「函數」型的發展他稱「目前我們在曲線底部,很快便會發展起來」。

以下是李小加接受媒體訪問節錄:

Q1:債券通南向通大概何時可以開通?今年能開通嗎?

李小加:今年內應該是不會考慮開通的。南向通從歷史的發展趨勢來看,是不可避免的;但是按今天現實看,國際市場和內地市場收益率問題、貨幣管控問題、人民幣匯率方面中美之間現在也在討論,這些問題短期內一方面沒有市場需求,另一方面也沒有政策上的取向,目前看來也不是很合適。所以說短期內可能不會考慮,但是我覺得金融市場形勢發展非常迅速,今天不行的事情明天就可能會考慮,但最後這件事情一定會考慮,相信不會特別遙遠。

Q2:您怎麼看待內地債券納入彭博巴克萊指數?

李小加:我認為這是一個歷史性的時刻,剛彭博外務主席Kevin Sheekey也說了,這一事件的重要性可以與歐元區納入國際市場的重要性相比擬。這只是全球第三大債券市場進入國際債券市場的一個開端。無論最開始幾天的交易情況如何,這都將是一個重要的令人振奮的事情。今年首兩個月的債券通日均交易量達到人民幣68億元,而昨日交易量更是達到了75億元。這個在未來將有巨大的未來發展前景。

Q3:如何看待香港今年首季度IPO市場達到全球首位?

李小加:做到全球首位是你希望去達成,但並不是一個目標。市場有不一樣,時間也有差異,這是一個馬拉松比賽,有時候我們領導,有時候我們落後一些,有的時候我們齊頭並進,並不是簡單的互相衝撞有成功和失敗。在過去10年時間里,我們有6次在IPO市場都是全球排名第一,這是有重大意義的,很多時候IPO市場由大宗IPO的規模來左右。我對此一點也不擔心,成為第一名是一件好事,但是並不是一個目標,我們並不會設定一個目標去為了達成第一名。你可以做到最好,但可能不是第一名,因為全球市場都在努力,這是一個馬拉松比賽。

IPO市場是一個我們把發行者和投資者聯繫起來的市場,因此我們總是要尋求監管的平衡。市場中的投資者可以自由選擇去投資什麼公司,但是我們有自己的標準並且會堅守這些準則,監管需要保持穩定。

Q4:債券開放市場過程中,債券流動性、評級體系的差異,可能會導致境外投資者對境內債券市場持觀望態度,您怎麼看?

李小加:債券市場是真正資本市場中最核心、規模最大的部分,這麼大的市場有一個生態環境建設的過程,這裡面有發行者、投資者、監管者、服務者、交易所以及評級公司等,我們今天等於是才走了那麼一兩步,接下來還有很多工作要做,從產品、互聯互通以及基礎設施上。內地債券市場和國際債券市場互聯互通,在中國金融走向世界的過程中,這裡面還有很多陣痛和反復,還有很多不同政策、不同利益之間的博弈,在這個過程中我們要有耐心。但是在短短這麼幾年內,我們從0到1,已經很了不起了,這個速度雖然不會像加速度那樣,但肯定不是線性的,一定會是函數性那樣的。因為產品越多,通道就越有用,從而可產生更多產品,從而釋放出大量的「貨」,而在基礎設施發揮作用的時候,又會有更多新的產品出現,這就會是良性循環。我們現在是在曲線的底部,很快我們就會發展起來。

Q5:港交所正在研究提升最低流動資金要求?

李小加:對於資本市場的風險管控是永遠在路上,最近我們會要求保證金方面有所增加,這個增加是正常的,它反映了市場規模更大了,交易量在擴充,參與的公司越來越齊聚香港,產品豐富了,以及市場波動性增加了,這些都給了我們在風險管控方面要有新的態度。這次風險管控新措施對我們90%以上的券商影響微乎其微,他們本身的規模和其本身在市場的長期時間,使得我們對他們的風險是非常清晰的,這種新的風險管控措施,更多應該是對新產品、新流量和新客戶,而不是對業務沒有什麼變化的本地參與者,相信沒有什麼影響。

Q6:境外投資者在買的境內信用債違約以後如何處置?境外投資者對中國境內的違約處置機制是否認同?

李小加:既然要買境內的債,那當然就是要接受發債人的信用的機制,在市場安排中,都有對於違約的一系列的司法處理和制度安排,國際投資者一定是認可了才會去買。也並不會因為是境外投資者就有特殊對待,他們和中國的持債者權利都是一致的。有些投資者對國內的法律環境不是很清晰,可能就不會買,所以現在規模還很小,現在國際投資者持有中國債券的規模也就在2%以上,但隨著互聯互通得到廣泛認識,相信這個規模會提高,國際投資者對於中國在違約上的司法制度安排也會更加接受。

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