告别母企「庇護」,中集車輛來港IPO自立門戶了!

日期:2018年12月31日 下午12:02作者:彭小留 編輯:黎璐璐
告别母企「庇護」,中集車輛來港IPO自立門戶了!

自今年8月初放出將從母企分拆獨立於港交所主板上市的風聲之後,近日全球最大的半掛車製造商中集車輛終於正式向港交所遞交了上市申請——2018年12月28日,中集車輛初步招股書於港交所相關信息披露系統面世,這意味著中集車輛正式開啓了其獨立上市的旅程。

在中集車輛的成長之路上,強大母企的光環一直相當耀眼。自1996年公司前身深圳天達成立之時起,中集便成為中集車輛的控股股東(深圳天達於2005年更名為中集車輛),至今擁有中集車輛約63.33%股權。背靠著作為全球大型物流裝備及能源整備供應商的中集這棵大樹發展了多年,此番中集車輛終於是要走出來自立門戶了,不知其做好了獨當一面的準備沒有呢?

說起來,於2002年開始從事半掛車製造及銷售的中集車輛,如今已經奮鬥成了全球半掛車行業的領導者,自然是有兩把刷子的。根據弗若斯特沙利文的報告,按總銷量來計,中集車輛自2013年起至今已連續5年為全球最大的半掛車製造商,2017年中集車輛於中國半掛車行業佔據15.7%的市場份額,排名第一;同時其於北美市場也跻身半掛車製造商TOP5行列。從行業地位來看,中集車輛的競爭力還是毋庸置疑的。

主營半掛車及專用車上裝製造及銷售

就業務模式而言,中集車輛主要從事的是半掛車及專用車上裝製造及銷售。其具體產品包括五種半掛車、2017年於中國推出的中置軸轎運車,以及自卸式翻鬥車身、攪拌車的攪拌筒等上裝產品:

目前中集車輛的業務遍佈全球,覆蓋中國、北美、歐洲及其他地區共40多個國家的市場。當中其絕大部分的收入及利潤來源於中國本土市場,且中國市場的業績貢獻比重近年來不斷提高,而今年上半年中集車輛便有63.5%的收入是來自中國市場;海外市場方面則要數北美表現最好,雖然近年業績貢獻比例有所下跌,但今年上半年仍為中集車輛帶來20.8%的收益;歐洲及其他地區市場在今年上半年則分别貢獻中集車輛10.9%及4.8%的收益。

在中國本土、北美及歐洲這三大主要市場,中集車輛提供的品牌及產品組合也略有不同,總體上維持著兼具半掛車及上裝的大範圍多品牌戰略:

業績穩步增長,但利潤增速放緩

在全球主要市場取得廣泛成功的中集車輛近年來的業績表現也算可喜。如下表所示,從公司過往三年的財務數據來看,中集車輛的收益和利潤總體上都保持了穩健的增長,尤其是2017年,中集車輛的業績增長較2016年進一步提速,收益按年增長33.1%至193.67億元(人民幣,下同);利潤同步實現34.4%的增速達到10.12億元,增長勢頭強勁有力:

不過與此同時也應看到,去年中集車輛的綜合毛利率開始出現微弱下跌,而進入2018年其業績增速也開始放緩。今年上半年中集車輛的毛利率自去年全年下跌後再次錄得2.3個百分點的跌幅,且收入及利潤增速雙雙放緩,分别為16.8%及15.2%,較之上年的衝勁明顯放松。

2018年上半年中集車輛利潤增速放緩的背後,是其利潤水平較低的車輛產品(如卡車底盤)銷量增加拖累公司綜合毛利率下跌的結果;此外,由於市場競爭日益激烈,中集車輛自身將上漲的原材料費用轉嫁予客戶的能力也變得有限,這令其未來在拓寬利潤空間方面也面臨著一定的壓力。

風險在前但目標明確,能否如願?

眾所週知,今年以來國際政治經濟環境日趨復雜,尤其中美雙方貿易摩擦的消極影響逐漸顯現,而中集車輛絕大部分的收益來自中國、北美及歐洲市場,經營業績極度依賴於這些地區的經濟及市場狀況。這樣一來,以中美為主的國際經貿環境極大的不確定性對於中集車輛而言就是一個不可忽視的風險所在:一旦其出口的國家對半掛車實施進口限製或徵收較高關稅作為貿易壁壘,中集車輛的業務及經營勢必受到不利影響;反過來,若中國政府對其進口的某些原材料實施類似限製,中集車輛的業務營運同樣將受到不利影響。

當然以上這些都是目前中集車輛前進路上客觀存在的一些難題,由於外部環境的影響多數不可控,中集車輛眼下也隻能將更多心力放在其自我可控的發展方面了。值此打響上市首場衝擊戰的時節,中集車輛也給出了其發展的戰略目標,那就是鞏固其於全球半掛車市場的領先地位,為此中集車輛也計劃持續深化全球運營以擴大其選定市場的版圖,併重點擴大及升級其製造及裝配的能力。

招股書顯示,中集車輛計劃將其此次IPO所得款項淨額的60%用於在美國及歐洲開設新的半掛車產品生產或裝配工廠;剩下40%分别均等用於研發新產品、收購或尋求戰略投資、償債以及用作一般營運資金。如此看來,中集車輛對於未來的地區擴張計劃早就心中有數,雖然行業市場挑戰不斷,但獨立上市也是巨大的機遇之一,且看其能否順利上岸吧。

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