光伏逆變器生產商錦浪科技IPO過會,今年業績是否大幅下滑引關注

日期:2018年12月23日 下午5:44
光伏逆變器生產商錦浪科技IPO過會,今年業績是否大幅下滑引關注

A股光伏企業隊伍又添新成員。證監會最新公布的審核結果顯示,寧波錦浪科技新能源科技股份有限公司(下稱錦浪科技)首發獲得通過。歷時一年時間,這家光伏逆變器生產商終於成功登陸A股市場。

在錦浪科技IPO之前,2017年9月份,業內另一家光伏逆變器企業上能電氣股份有限公司首發折戟。當時發審委針對上能電氣提出了不少問題,包括經營活動現金流凈額連續三年為負的原因和合理性、應收賬款和存貨余額大幅增長的原因、應收賬款壞賬準備和存貨跌價準備是否充分等。值得一提的是,應收賬款激增的現象在錦浪科技身上同樣發生,這給了該公司的IPO增加了不確定性。

盡管首發過會,證監會仍然密切關注了錦浪科技存在的幾個問題。

首先,錦浪科技近些年收入、利潤波動較大,但其產品單價以及綜合毛利率持續下滑。

招股說明書顯示,2015年至2017年,錦浪科技營收和凈利潤增長快速——三年間,該公司營業收入從1.77億元,上升至8.23億元,增幅365%;同期,其凈利潤從0.20億元,上升至1.18億元,增幅490%。

但該時期,錦浪科技產品銷售單價不斷下滑。該公司主營產品為面向分布式系統的三相組串式逆變器和單相組串式逆變器,2015年至2017年,上述兩類產品的平均銷售單價由0.773元/W降至0.402元/W,降幅達48%。

與此同時,其毛利率也持續下降。根據招股說明書,錦浪科技2015年至2017年的綜合毛利率由39.18%降至32.82%,減少了6.36個百分點。

而為了填補產品價格下降帶來的負面影響,錦浪科技在不斷降低逆變器單位成本之時,選擇通過擴大銷量,帶動盈利的提升。2016年、2017年,該公司逆變器銷量增速分別為172%、260%,保持著強勁的增勢。

不過,雖然整體營收和利潤不斷做大,但規模化經營後,錦浪科技始終難以擺脫應收賬款激增的現象。2015年至2017年,該公司應收賬款分別為0.36億元、0.82億元、2.04億元,占各報告期流動資產的比例分別為41.00%、43.68%、46.38%。

這一問題也引發證監密切關注。對此,證監會要求錦浪科技進一步說明應收賬款大幅增長的原因、壞賬準備計提是否充分以及應收款項後期回款是否發生不利變化。

事實上,證監會發審委提出的不少細節問題,本質上指向錦浪科技未來的可持續盈利能力是否會受到影響。尤其是“531光伏政策”及中美貿易摩擦,是否會直接影響錦浪科技的國內外業務,使得證監會擔憂其“2018年是否存在業績大幅下滑的風險”。

實現內外銷並舉的錦浪科技,2017年的產品收入區域結構顯示,其內銷收入和外銷收入占比分別為66.19%、33.81%。而在外銷收入中,來自美國市場的銷售收入占比達到13.16%。

在國內市場方面,“531光伏政策”的實施直接沖擊了光伏產業鏈下遊的電站投資端,影響了EPC承包商、安裝商和投資業主的積極性,這些對象均是錦浪科技直面的客戶群。

且參照同行競爭對手今年第三季度的業績表現,“531光伏政策”帶來的影響顯而易見——陽光電源(300274-CN)2018年第三季度營業收入和歸屬於上市公司股東的凈利潤均同比下滑超40%,科士達(002518-CN)報告期內歸屬於上市公司股東的凈利潤降幅則超過30%。

在此背景下,尚未公布2018年業績數據的錦浪科技,其今年的業績表現還需打上一個問號。

來源:界面 記者 曹恩惠

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