【醫葯探針一】石藥集團(01093-HK)拓展腫瘤藥戰線 能否挑戰龍頭大佬?

日期:2018年11月12日 下午5:03作者:壹燈鳴 編輯:賀秋霞
【醫葯探針一】石藥集團(01093-HK)拓展腫瘤藥戰線  能否挑戰龍頭大佬?

引言:近年來,“吃藥喝酒”行情多番上演。醫藥行業牛股輩出已成為人所共知的事情。然而“禍兮,福之所倚;福兮,禍之所伏”。事物的發展具有雙面性,資本市場也不外乎如此。2018年,長生生物狂犬疫苗事件震驚全國。一石激起千層浪,一系列藥企黑天鵝事件頻發致使醫藥板塊巨震連連。自2015年以來備受資金青睞、扶搖直上的醫藥板塊在今年疲態盡顯。

有觀點認為醫藥板塊的估值過高,經過前期持續上漲,醫藥股已經透支了業績,一旦投資者對週期的悲觀情緒扭轉,醫藥消費板塊將首當其衝。

也有觀點認為醫藥板塊中有多數企業只是被暫時錯殺,業績的支撐與產業政策調整的結構性機遇會使得醫藥板塊再沐春風。那麼,兩種說法究竟孰是孰非?

本周,財華社將啟動醫藥板塊專題系列報導。挑選具代表性醫藥企業進行分析報告。在閱讀之後,希望投資者可以擦亮自己的雙眼,辨識出醫藥企業的真正價值所在。

今天帶給大家的是醫藥探針系列第一篇:《石藥集團(01093-HK)拓展腫瘤藥戰線  能否挑戰龍頭大佬?》

港股龍頭藥股石藥集團(01093-HK)於2018年中期業績,給出一份滿意的答券,股東應佔利潤18.53億港元,同比增長41.1%,撇除匯兌影響則增長29.7%;當中來自腫瘤藥的增長更為凌厲,據中金報告指出,石藥第二季度的腫瘤藥收入同比增長高達122%,為眾多藥品中增長最突出的產品。腫瘤藥有望成為石藥業績的新增長引擎。

石藥2018年中期業績表現

中金報告認為,腫瘤藥將成為集團核心增長驅動力;管理層預計於2017至2019年腫瘤藥產品收入年均複合增速達到100%。高盛報告亦認為,腫瘤藥物於2018年下半年開始,將成為石藥業務新增長引擎;管理層預測於2018年腫瘤藥銷售收入可達20億港元;當中多美素銷售10億港元,generic Abraxane銷售3億港元;未來新產品上市亦提供新增長點。

腫瘤藥有望成為核心增長動力

「得腫瘤藥得醫藥天下」癌症為人類面對主要的死神,誰能提供有效癌症治療藥物,可謂已得醫藥市場天下。據中商產業研究院資料顯示,2017年全球新增癌症病例達1590萬宗,相當於每分鐘便有30宗新增病例;佔全球死因的16%;預測2030年新增癌症病例將增加至2160萬宗。全球腫瘤藥市場亦不斷壯大,由2013年的729億美元增加至2017年的1106億美元,年複合增長率12.8%;並預計2030年前,全球腫瘤市場銷售規模將突破4000億美元! 中國作為人口大國,2017年新增癌症病例高達420萬宗,相當於每10萬人便有302人,佔全球癌症病發率的26.4%。而中國腫瘤藥物市場規模於2017年為206億美元;預計2018年市場規模將達234億美元,到2020年將超過300億美元。

石藥主要的腫瘤藥物主要有4大品種,包括1. 「多美素」,是一種化療藥物,用於一綫治療淋巴瘤、多發性骨髓瘤、卵巢癌,以及二綫治療乳腺癌、骨與軟組織肉瘤、病程有進展的愛滋病相關的卡波氏肉瘤等癌症。2.「津優力」,是中國首個自主研發的長效升白藥物,能減少正在接受化療的患者因白血球數量偏低而受感染的機會。3.「艾利能」,是中國自主研發的抗腫瘤類藥物,主要用於治療神經膠質瘤、腦轉移瘤及癌性胸腹水。4.「諾利寧」,是集團首個獲批的小分子靶向抗癌藥,主要用於治療費城染色體陽性的慢性髓性白血病及費城染色體陽性的急性淋巴細胞白血病。5.「克艾力」,是國內首仿上市的靶向化療藥,價格遠低於進口的原研藥,可大大減輕了患者的經濟負擔。

中國腫瘤市場2018年料達234億美元

市場需求不斷上升,銷售渠道持續拓濶,藥物銷售保持著良好增長。石藥亦加大創新產品研發投入,持續推出創新藥物以支持增長。管理層計劃於2018年投入於科研資金約15億港元,較2017年的8.15億港元大幅增長84%;目前在研新產品達200餘個,包括抗腫瘤藥,其他還有腦血管、代謝類疾病(如糖尿病)、精神神經及抗感染幾個領域。

石藥集團2018年股價表現

除了自行研發創新產品,石藥近年亦積極透過收購壯大產品線,而腫瘤藥是重點收購標的。例如今年6月與上海君實生物醫藥科技股份有限公司簽訂協議,合作有關PD-1單克隆抗體和白蛋白結合型紫杉醇用於治療乳腺癌的聯合用藥組合的臨床開發、註冊及商業化。9月與美國 Verastem, Inc.訂立獨家產品特許及合作協議,內容有關抗腫瘤藥物 COPIKTRATM (duvelisib) 的開發及商業化。10月又與神州細胞工程有限公司訂立協議,內容有關神州細胞工程開發之注射用抗CD20單克隆抗體(SCT400)之授權及商業化;該產品正就非霍奇金淋巴瘤適應症於中國進行三期臨床試驗,並預期生物製品許可申請將於2019年第一季度遞交。另外,1月收購了武漢友芝友生物製藥有限公司的部份股權,拓展至雙特異性抗體研究領域。連串的收購活動,石藥早於2017年10月已作好部署,透過配售1.89億股新股,集資淨額23.45億港元以籌備作收購用途。

石藥連番收購腫瘤藥項目

有著明確的業務增長路徑,石藥於8月公佈良好的中期業績後,各大券商紛紛發表分析報告。中金報告指出,管理層預期2019-21 年間每年將拿到兩個創新藥批文。雖然2 季度經營利潤率為22.0%,小幅低於 2017 年 2 季度的 23.3%,主要因為公司加大了腫瘤藥行銷和研發費用,明年起成藥利潤率料會逐漸改善。研發管線和政策影響方面,公司預計下半年審批流程將提速,二甲雙胍和氯吡格雷未來 2-3 個月大概率會獲批。中金維持推薦評級和目標價 27.5 港元,對應 45 倍 2018 年市盈率和 35 倍 2019 年市盈率。

中期業績後券商給予石藥集團的目標價

建銀國際報告指出,石藥已由一家地區性製藥公司,轉身為全國性以至全球性藥企,自2013年以來,業務年均複合盈利增長達30%;而創新藥物可望支撐公司於2018至2020年度,每股盈利年均複合增長達28%。更快速的審批制度,亦有助加速創新藥業務增長,預期2018年至2020年,公司成藥銷售可望因此取得年均33%增幅。給予石藥集團目標價21.1港元,投資評級為跑贏大市。

至於石藥面對的下行風險,高盛認為包括恩必普收入增長較預期為慢,藥品API波動的價格表現,以及主要科研項目失敗。中金則關注核心產品業務放緩,近產品上市延後。

高估值 低股息率

各大券商於中期業績後給出石藥最新的目標價,由20至29港元不等,跟11月13日石藥收市價18.74港元,仍有可觀增長空間。石藥集團於10月中旬股價曾跌至16個月底位的15.08港元後,之後已見緩緩上升。於11月13日,股價上揚至18.74港元,不過較今年5月底的歷史高位26.05港元,仍然有39%的距離。

集團派息亦穩健增長。石藥每年派息一次,自2014年至今,未期息均以循序漸進方式遞增,由0.08港仙,提升至2017年的0.15港元,派息比率亦達33%;然而由於其高估值龍頭地位,按股價18.74港元計算,股息率只有0.8%,對食息一族的退休人士而言,則不大吸引。

恒瑞2018年股價表現

石藥利潤增速高於恒瑞

作為香港的龍頭藥業股,石藥集團跟內地上市龍頭藥股恒瑞醫藥(600276-CN)比拼,市值上仍然有所差距。恒瑞的市值達2408億元人民幣,石藥只有1169億港元。不過,這主要源於恒瑞十分超然估值水平,按恒瑞中期每股盈利0.5159元人民幣,年化後再以11月13日收市價65.4元人民幣推算,市盈率高達63.4倍;而石藥於2018年中期業績每股盈利0.2968港元,簡單將其年化為59.36港仙,按股價18.74港元計算,相當於市盈率31.6倍。恒瑞估計高出石藥一倍! 石藥股價相對較恒瑞吸引。論增長,恒瑞於2018年中期業績,股東應佔利潤為19.1億元人民幣,同比增長21.4%;石藥撇除匯兌影響增幅為29.7%,石藥亦略勝一疇。

石藥能否憑著腫瘤藥,再打開一片新天地,挑戰全國龍頭藥業大佬? 且拭目以待。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (http://www.fintv.com)

相關文章