晨會0506|買點漸近,擁抱價值

日期:2019年5月6日 下午3:31

>>>重點推薦<<<

諸建芳|中信證券首席經濟學家

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宏觀|美聯儲貨幣政策下一步怎麽走?

鮑威爾對美國核心通脹受“暫時性”因素影響的表態被市場解讀為不夠鴿派,這削弱了年内降息的預期。未來利率政策變化的三個情景:1)維持當前基准利率不變,這是當前美聯儲最謹慎的做法。2)降息或許是對美聯儲風險最小的操作選擇,但門檻較高。3)加息需要通脹回升趨勢的確立,短期美聯儲會保持耐心。

風險因素:特朗普試圖通過理事會提名等方式影響美聯儲貨幣政策也是未來需要關注的政策風險之一。

明明|中信證券首席FICC分析師

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固收|美聯儲下調IOER,是否意味降息?

保持聯邦基金目標利率區間不變,通過降低IOER微調利率,意味著當前貨幣政策對利率走廊的管理需要進一步完善。宏觀數據的分歧或許是使美聯儲走一步看一步,在特朗普政府施壓下仍然對降息保持謹慎的重要原因。站在當前的時點上,美國勞動力市場新增就業結構有一定問題,失業率下降的空間已經十分有限,加上菲利普斯曲線失效,因此低失業率並不構成對降息的實質性阻礙。相比之下,消費走勢可能是決定美聯儲貨幣政策走向的核心要素。如果消費持續走弱,通脹長期不達目標,或將促使美聯儲把降息提上日程。

秦培景|中信證券A股策略首席分析師

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策略|買點漸近,擁抱價值

基本面與政策預期再平衡下,預計5月中旬宏觀數據公布前後,A股將迎來布局第二輪上漲風險收益比最優的買點。本輪上漲持續時間長,上行節奏慢;且增量資金偏好影響下風格更偏價值,外資偏好的品種可持續關注。建議重點配置大消費板塊(後地産可選消費、醫藥白馬、通脹預期主線),金融則依然有底倉配置價值,建議關注國企改革主題。

風險因素:中美無法達成預期協議,中國對外貿易環境惡化;國際油價、英國脫歐、美股震蕩等外部風險因素疊加並集中爆發。

策略|盈利探底企穩,關注高景氣行業龍頭:2018年年報及2019年一季報回顧

受商譽減值等因素影響,A股2018年盈利大幅回落,2019Q1企穩回升。基于龍頭股的細分行業景氣判斷,預計高景氣度的周期品(如油服、聚酯産業鏈)、後地産可選消費(如廚電、新能源汽車)、醫藥龍頭二季報盈利有望持續改善。

風險因素:宏觀增速下滑超預期;中美貿易爭端對上市公司業績的負面影響超預。

陳聰|中信證券基地産業首席分析師

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地産|業績滯後體現,行業運行平穩:2018年報和2019年一季報點評

由于土地市場仍處于下行階段,房價並未大漲,我們預計逆周期調節的政策仍將持續。我們相信,政策和熱銷數字構成了地産股估值反彈的催化劑。我們看好行業龍頭公司的表現,推薦招商蛇口、華夏幸福、萬科A、龍湖集團、首開股份、中南建設、金地集團等。 

風險因素:行業調控影響銷售去化速度,政策逆轉的風險。

徐曉芳|中信證券商業零售行業首席分析師

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商業|行業觸底回暖,龍頭逆勢擴張:2018年報暨2019一季報總結

隨減稅降費、基建刺激等政策落地起效,以及Q1良好的股市行情,Q2行業數據料將進一步回暖。龍頭公司供應鏈提效、新零售變革、激勵優化,抗周期能力較強,逆勢擴張提升份額,業績優于行業整體。

風險因素:中産消費群體購買力受挫;創新業務培育侵蝕業績;消費刺激政策效果低于預期。

劉正|中信證券交通運輸行業首席分析師

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交運|物流:通達快遞公司年報數據中的“變”與“不變” 

通達快遞公司2018年年報顯示行業不變的趨勢在于價格持續下跌、服務同質加劇、成本保持下行、行業現金流依舊穩健;行業的變化在于通達系件量增速從去年年初彼此間的分化差異到目前的基本持平、百世和圓通單票毛利逆勢提升、通達資産開支同比翻倍、部分公司尋求外部融資。

風險因素:電商需求下降;行業價格戰超預期;人工和油價等成本上升風險。

肖斐斐|中信證券銀行業首席分析師

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銀行|分類升級,強化全面風險管理

監管引導下上市銀行不良認定已趨于達標,加之新規一年半的過渡期安排,短期内預計財務沖擊較為有限。中長期而言,新規將強化銀行信用風險管理,提升資産質量透明度,有助于行業估值修複。投資組合優選基本面持續樂觀的招商銀行,2019年出現業績拐點的平安銀行、興業銀行、南京銀行,以及低估值、受益長線配置型資金青睐的工商銀行、中國銀行、建設銀行。

風險因素:宏觀經濟大幅下行,銀行資産質量超預期惡化。

劉海博|中信證券機械行業首席分析師

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機械|營收增長穩健,業績分化建議布局龍頭:2018年報及2019年一季報總結

機械行業2018年和2019Q1營業收入增速不及2018H1,但整體仍維持較為穩健的增長,利潤端不同公司之間的業績增速出現更加劇烈的分化,龍頭公司整體依靠更強的競爭力獲得了更為穩健的表現。目前行業整體PE估值水平基本與曆史中樞持平,我們仍然維持機械行業“強于大市”評級,並繼續建議關注各子行業龍頭,包括工程機械的三一重工、恒立液壓、浙江鼎力,锂電設備的先導智能、贏合科技,服務機器人的科沃斯,油服裝備的傑瑞股份、通源石油。

風險因素:1)宏觀經濟複蘇趨勢不及預期的風險;2)原材料價格上漲壓力不能傳導至下遊的風險等。

汪浩|中信證券家電行業首席分析師

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家電|外部利好提升盈利,廚電景氣率先改善:2019年一季度業績回顧及展望

家電板塊格局穩定,長期邏輯清晰,當前估值雖有修複,但對比自身曆史以及海外,仍有提升空間。此外,伴隨後續地産竣工以及可選消費實質改善,以及19年A股後續增量資金將主要來自于外資的特性,預計板塊仍具有明顯相對收益,推薦三條主線:1)政策利好下溢價能力強、外資配置最偏好的龍頭;2)估值處在曆史低位,受益地産邊際改善的企業;3)行業成長型強,且處于自身經營周期向上的公司。

風險因素:原材料價格上行;地産調控趨嚴;智能化低于預期。

李想|中信證券公用環保行業首席分析師

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環保|盈利能力仍在底部,但質量有所回升:2018年年報及2019年一季報回顧

看好運營資産豐富、且能夠兼顧成長性的環保公司。首先,從從國際經驗看,運營類資産是環保公司核心資産且運營類公司最終在行業長跑中勝出;其次,考慮目前行業加杠杆擴張能力下降,環保公司需要自身的造血能去以支撐公司成長,運營類公司的自我循環滾動支撐公司擴張能力較強。推薦公司在建運營項目陸續進入産能釋放期,業績成長有保證的運營類標的,推薦北控水務(H)、聚光科技、綠色動力環保(H),關注瀚藍環境、國祯環保、東江環保等。

風險因素:環保制度改革力度低于預期;土地財政吃緊等因素或導致政府支付意願或能力下降;環保項目進度低于預期等。

弓永峰|中信證券電新行業首席分析師

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電新|光伏補貼新政落地,國内需求啓動在即

隨著光伏電價補貼新政落地,國内需求有望集中于下半年大規模啓動,産業鏈將出現階段性供應偏緊情況,帶動制造環節産品量價齊升,迎來布局佳點,重點推薦隆基股份、通威股份、陽光電源、正泰電器,建議關注中環股份、信義光能、福萊特玻璃;在光伏競爭性配置的背景下,平價上網進程加速,新技術、新設備快速導入將助力行業降本增效,推薦疊瓦設備核心供應商金辰股份。

風險因素:光伏發展不及預期,政策落地不及預期,成本下降不及預期。

張若海|中信證券計算機行業首席分析師

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計算機|標配硬科技龍頭,關注可持續發展商業模式:2018年年報總結&月度配置策略

聚焦科技尖兵,兼顧安全成長。基于政策紅利預期與公司增量業務驅動邏輯,建議繼續關注企業級雲計算服務、金融科技、智慧醫療與信息安全行業優質個股,維持行業“強于大市”評級。我們推薦關注恒生電子、新大陸;建議關注衛甯健康;浪潮信息、用友網絡與啓明星辰。

風險因素:宏觀經濟持續難以複蘇的風險;智慧城市規劃建設進展低于預期的風險;産業競爭加劇的風險;行業IT資本開支低于預期的風險等。

姜娅|中信證券消費産業首席分析師

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社服|假期調整提振作用明顯:2019年五一假期旅遊數據點評

“五一”假期調整對于旅遊市場的提振用明顯,同時也充分說明政府對消費的重視,政策預期和落地還會持續,預計成為常態。雖然行業整體數據目前尚未明顯回升,但確實好于18Q4預期,當前基本面 vs 估值匹配、政策加碼、外資加配,行業趨勢明確、積極配置。維持配置策略:國旅、宋城長短皆宜, 青旅或具有絕對收益機會,酒店(首旅、錦江)、出境(衆信、凱撒)或可搏彈性。

風險因素:行業對自然災害、政治事件等敏感度強;個別公司治理有瑕疵。

>>>評級調整<<<

注:“評級調整”項下涉及的内容均節選自已經公開發布的證券研究報告(標示的日期為相關證券研究報告發布的時間),僅供匯總參考之用

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