晨會0415|社融數據超預期

日期:2019年4月15日 上午8:41

>>>重點推薦<<<

諸建芳|中信證券首席經濟學家

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宏觀|金融數據全面改善,有助于經濟“前低後高”

3月金融數據超出市場一致預期。全月新增信貸1.69萬億,新增社融2.86萬億,M2同比增速8.6%。我們認為金融數據的全面轉好預示著“社融底”已過,社融後續預期在10.5%的水平線以上運行。展望二季度,貨幣政策將保持合理穩定,而伴隨融資結構持續優化,“寬信用”或將踏春而來。

宏觀|中美貿易談判進程加速,但中美順差緣何不斷高企?

最新貿易數據顯示,2019年一季度中國貿易順差增速上升68個百分點至70.1%,而其中對美貿易順差占比高達82%。中美貿易談判已經進入最後的攻堅階段,市場擔憂中美順差走擴將對談判産生負面影響。對中美貿易順差分析發現,短期的順差擴大主要緣于中美貿易爭端加征關稅以及中美内需差異,因此不會幹擾談判進程。預計伴隨中美貿易談判協議達成及中美經濟基本面的扭轉,2019年中美貿易順差將會收窄,有助于進一步緩和中美經貿關系。

秦培景|中信證券策略首席分析師

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A股策略:内熱外冷,靜待月末買點

社融等數據強化市場博弈周期的動力,短期A股可能脈沖上行,但貨幣政策再平衡限制市場流動性改善,而外部風險因素的壓制也會越來越強。維持前期判斷,内熱外冷的環境下,4月末才是今年A股第二輪上漲更好的買點。

風險因素:A股業績披露明顯弱于市場預期;中美分歧惡化,談判達成協議難度加大;海外風險因素繼續發酵,外資持續快速流出A股。

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許英博|中信證券科技産業首席分析師

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前瞻|回購或增厚2019美股科技股EPS超3%

曆史數據顯示,企業業績疲弱期,標普回購指數較標普指數超額收益明顯,當前市場預期標普信息技術板塊2019年利潤增速為-2.7%。我們判斷美股科技巨頭2019年回購力度仍將維持強勁,且主要以存量資金+自由現金流為支撐。若當前回購計劃完全執行,標普科技企業2019年股本有望收縮3%~5%左右。2019年大概率為美股科技股業績小年,回購有望顯著增厚企業當期EPS,並成為支撐股價重要催化劑。建議繼續關注雲計算、AI、互聯網、IDC等高景氣板塊的一線科技龍頭。

風險因素:全球科技産業基本面進一步惡化風險;美股市場流動性不及預期風險;科技公司回購&派息力度不及預期風險等。

肖斐斐|中信證券銀行業首席分析師

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銀行|二分法看社融:經濟活動穩健,金融活動積極:3月金融數據“八問八答”

一季度社融“早投放早回穩”,銀行“早投放早收益”配合,全年社融增速能夠順利達到央行合意區間。我們對于社融采取二分法分析,顯示與基建地産等實體經濟相關性高的融資穩定轉暖,與資産價格效應和寬松流動性相關性高的融資加速反彈。目前來看,即使後續季度社融各項科目維持中性假設,預計全年增速也能擡升到11%以上。能否繼續超過這一數據,取決于監管對于信貸資金投向的管理及非標放松的進度。

風險因素:宏觀經濟超預期下滑;資産質量改善趨勢不及預期。

祖國鵬|中信證券煤炭行業首席分析師

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煤炭:社融規模超預期擴張,再度帶動板塊預期改善

曆史數據顯示,M1與M2的同比增速之差領先中周期煤價變動,也可很好的解釋煤炭板塊超額收益,社融規模的持續擴張或帶動M1增速的加快,或在中期帶動煤價上漲,加之目前供需預期的雙向修正利好煤價預期改善,且板塊估值水平接近曆史底部,板塊近期表現有望持續活躍。

風險因素:宏觀經濟回暖不及預期;進口、環保、安監等政策放松。

唐思思|中信證券傳媒行業首席分析師

S1010517080007

分衆傳媒(002027):

一二季度整體廣告主投放意願低迷,全年盈利或承壓

公司2019年一季報預告利潤同比下滑65%-75%,我們預計公司2019H1及全年收入面臨較大下滑壓力,同時逆勢擴屏下成本端剛性擡升,因此下調公司2019全年收入預測至144億元(同比-1%),下調歸屬淨利潤預測至39.4億元(同比-32%),小幅下調目標價至7.00元(前值7.30元),對應2020年目標PE 20x,下調原“買入”評級至“持有”評級。

風險因素:1)下行風險:宏觀經濟、消費、廣告大盤增長持續放緩風險;擴張下盈利增長低于預期;行業競爭超預期;財務質量惡化超預期;短期面臨較大解禁壓力。2)上行風險:經濟回暖、廣告投放超預期下,公司高經營杠杆帶來盈利、估值快速修複。

明明|中信證券固收首席分析師

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固收|拓寬渠道,優勢凸顯:一季度地方債盤點

2019年地方債的提前發行和政策多方扶持促使機構對于地方債的認購熱情提升,近期財政部也允許商業銀行可通過櫃台市場發行地方政府債,一定程度也拓寬了地方債的融資渠道,一級市場表現也超出預期。地方債的高效率發行一方面有助于緩解地方政府的資金壓力,同時也有益于基建投資的提振作用。

風險因素:貨幣向信用傳導不暢,金融數據和實體經濟低于預期等。

劉正|中信證券交通運輸行業首席分析師

S1010511080004

交運|快遞:Q1需求增長放緩,二線企業持續出清

3月快遞件量增速同降6.6pcts至23.3%,略低于我們此前25%的增速預期。3月剔除國際件影響,行業ASP同降4.3%,跌幅擴大 1.9pcts,表明價格戰持續加劇,料行業集中度繼續提升。首選中通快遞和韻達股份,同時加配直營模式的順豐控股和德邦股份,因長期投資價值已經凸顯。

風險因素:宏觀經濟下行,電商網購需求放緩,競爭加劇,成本持續上漲。

>>>會議提示<<<

❶電話會議:新疆衆和2018年年報業績交流會

時間:2019年4月15日15:30-16:30

主持人:敖翀;商力

嘉賓:公司董秘 劉總

>>>評級調整<<<

注:“評級調整”項下涉及的内容均節選自已經公開發布的證券研究報告(標示的日期為相關證券研究報告發布的時間),僅供匯總參考之用

>>>近期重點報告回顧<<<

策略聚焦 04-14|内熱外冷,靜待月末買點

策略聚焦 04-07|第二輪上漲的“漏網之魚”

海外策論 04-07|滯漲中的“價值”:海外中資股2019年2季度投資策略

策略聚焦 03-31|4月將出現第二輪上漲的最佳買點

海外策論 03-31|複盤2015,曆史是否重演?

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海外策論 03-24|“縮表”之變 對海外中資股影響如何?

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海外策論 03-17|價值挖掘:“跟漲”和“高分紅”

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