【每週連載】2019市場觀察日記(一):市場從預期到證明(證僞)的細緻觀察

日期:2019年1月18日 上午10:34
【每週連載】2019市場觀察日記(一):市場從預期到證明(證僞)的細緻觀察

文: 付鵬

毫無疑問,從2018年三季度開始,市場的核心路徑已經是非常的明確,核心大類資產之間的關係也都進入到主線邏輯的關係線上,對於全球經濟放緩的擔憂逐漸地過渡到最後的一個核心問題上:何時確認最後的強者-「美國」的經濟放緩;

我們觀察的FICC領域挑選了幾個主要的核心資產:黃金,美債十年,標普,東證指數;至於為什麽挑選這幾個資產,我想我前面去年年底的一些日記内容中已經闡述的非常清晰了;

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市場是個預期的行為反饋,所以一切的開始併不是從經濟數據確認開始的,一切都是從預期開始的,我也跟跟多人分享的那句話「經濟數據不是用來做交易的,是用來證明(或證僞)市場的預期是否是正確的」

這幅圖非常的清晰的反應了各路資產的關係,在2018年9月份之前的情況:黃金1170-1200之間,美債2.9-3之間,標普,東證對應的波動率在10-20之間的高位;

進入到四季度的波動就非常的清晰,美債進一步上行,但是權益市場開始帶來鼎盛之後放緩的迹象(尤其是三季度財報之後)黃金開始異軍突起,這個階段我們來看,權益-黃金是明顯的共振(美股高位見頂開跌,黃金開始打破區間上漲);

而這個階段美債收益率仍然在高位(3.1-3.2)長短利差10-2年最低是8個BP,利率衝擊,長短利差的影響已經非常的明顯;

這個時候債券市場處在了拐點上,但仍沒有特别的明確,預期的慢慢發酵會傳遞到美聯儲身上,最終才會作用到貨幣政策預期上;

標普,東證對於利率的衝擊帶來的第一波下行也陷入到第一波震蕩中,黃金也是類似的情況,在上漲了30美金後,十月十一月大家都在焦灼的等待債券市場更進一步的確認;

2018年11月中旬之後,美債開始確認反應,當時的美債無論是CFTC持倉,還是美國的OIS隔夜指數掉期的1Y-3M差都開始對於美國經濟的放緩計入預期;

債券市場終於開始對於核心邏輯開始進行反饋了,美債收益率見頂回落,這時候反應最迅速的就是黃金市場,迅速的結束調整,開始對應(美債收益率下行)的上漲;

就像之前我跟各家機構路演所說的一樣,2019年的黃金,就是一個美聯儲貨幣政策從前瞻到觀察甚至是滞後的影子;

從11月中到1月初黃金上漲了100美金,美債十年收益率最低落到了2.6;

標普和東證的波動更為劇烈,當然標普要比東證還要劇烈一些(用頑抗更準確),畢竟還是預期階段,實質的惡化還沒有開始;

當然就如同美債一樣,如果隻是反應預期的話,那麽美債十年2.8的價格其實更為合理一些,聖誕新年的2.8-2.6的反應確實有些過於激動了,當然也和市場的流動性在節日内有一定關係;

跨年這一階段來看市場預期值都有了一定的修復,前面過於的悲觀預期得到了修正,2.8十年期的美債也就顯得更為合理了一些;

當然這個時候黃金的表現就非常有意思,橫盤震蕩,呵呵,其實已經不難觀察到如果這條預期到證明的路徑在2019年上半年逐漸反饋的話,怕是黃金是最優的資產(表現);

標普的反彈幅度大於東證和日經,畢竟預期還沒有到實質性的惡化,甚至後面還要經歷經濟的確認放緩到財務報表的放緩,這樣才能更進一步的作用到指數上;

所以這就是我之前跟大家分享的小技巧一樣,為什麽如果選擇權益標的的時候,債券收益率扁平化後要選擇東證指數的原因,而不要選擇標普道指的原因,價值比重大於投機比重哦;

梳理完現在的路徑來看,那麽就清晰很多,一季度的美國經濟觀察很重要,市場已經在Q4前瞻了預期,接著就是證明或證僞的過程;

如果覺得確認美國經濟的放緩,那麽最優的資產選擇,第一位是黃金,第二位美債,最後才是權益指數,雖然都是一條大類宏觀的主線,但是標的資產的屬性決定了波動(風險)的不同哦;

日記為【EUREX歐洲期貨交易所】特約專稿

EUREX歐洲期貨交易所提供市場上最齊全的明晟MSCI 股指衍生品,包含了90個期貨與19個期權˳ 歐交所明晟股指期權和期貨成交總額在2018年創下歷史新高,超越250萬張˳

其中明晟歐洲(MSCI Europe)、明晟亞洲新興市場(MSCI EM Asia)及明晟世界(MSCI World)股指期貨表現更是亮眼,日均成交量在眾多的明晟股指衍生品中穩居三甲˳

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