中金：Vesync(02148-HK)机会多于挑战且成长趋势延续 维持跑赢行业评级

中金公司发布报告，虽然2021年Vesync(02148-HK)营收增速、毛利率都面临各种压力，但是该行认为总体而言机会多于挑战：1)市场可从北美线上拓展到线下，并拓展到欧洲、亚太；2)产品线可拓展价格覆盖区间，并引入新品类。从行业监测看，海关总署数据显示，3月家电行业出口同比+84%(相比2019年同期增长81%)，1Q21出口额同比+116%(相比2019年同期增长85%)，家电整体出口依然趋势强劲。

公司当前主推中小型空气净化器，亚马逊零售价~99美元。2021年，公司计划将推出定价更高的中大型空气净化器，拓展价格带。2)新品类方面，公司计划推出咖啡机、搅拌机、加湿器等。3)公司具备北美消费者洞察力，在小家电产品细节设计上更加服务消费者需求。

2020年公司95%以上营收来自亚马逊，但已进入北美Bestbuy、Target线下渠道。2021年，公司预计将进入沃尔玛、HomeDepot等线下门店。2)公司业务已经拓展至欧洲、亚太，除亚马逊平台外，公司也布局欧洲Cdiscount、东南亚Lazada等当地电商。2020年欧洲地区营收4070万美元，占总营收12%。该行预计2021年欧洲营收有望保持快速增长。

该行维持2021/2022年净利润7379万美元/9984万美元。当前股价对应2021/2022年30倍/22倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.53港元目标价，对应37.5倍2021年市盈率和27.7倍2022年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。