2018年12月16日 下午04:46 (香港時間)

洛陽鉬業:將全球知名金屬交易商納入麾下,繼續夯實海外業務!

作者:沈少鴻   編輯:黎璐璐   日期:2018年12月06日 下午04:00

12月4日,作為國内最大鉬生產商的洛陽鉬業(03993-HK;603993-CN)發佈有關收購IXM(基金間接全資附屬公司)100%股權的公告,其通過全資附屬洛鉬控股(作為買方)與基金全資附屬NSR(作為賣方)訂立股份購買協議。賣方已同意向買方出售其直接全資附屬公司New Silk Road Commodities SA(“目標公司”)100%股權。購買價格為相當於4.95億美元(約38.73億港元)加最終淨利潤的金額。

此次,收購的IXM,是一家全球知名金屬交易商,專註於基本金屬及貴金屬交易。從事銅、鋅、鉛精礦及粗銅、精煉基本金屬採購、混合、出口、運輸和貿易,產品主要銷往亞洲和歐洲。對此,洛陽鉬業可以借助IXM這個交易平台拓展資源行業的其他業務,加強應對傳統資源行業商業週期的能力及為後續經營提供更高的靈活性。

對於此次收購,洛陽鉬業需於2018年12月20日之前支付NSR(作為賣方)2.97億美元(相當於23.23億港元)首付款。對於 2018 年三季末,貨幣資金擁有 294.07 億元人民幣,經營現金流淨額為81.95億元人民幣(單位下同)的洛陽鉬業來說,短期現金流壓力併不大。

除了本次將全球知名金屬交易商納入麾下外,近些年來洛陽鉬業不斷的通過海外收購優質礦產資源壯大自身的實力,推動企業走向國際化礦企的步伐。

持續夯實海外業務,發展為國際化礦企

洛陽鉬業在鞏固和穩定國内傳統鉬鎢業務的基礎上,大手筆進行海外礦業資源的收購。自 2013 年,從“力拓集團”手中收購了澳大利亞銅金礦開始,到2016年開啓瘋狂的海外收購熱潮,洛陽鉬業斥巨資分别從“自由港”及“英美資源”手中,收購剛果(金)TEM銅钴礦及巴西的铌、磷礦。逐步從以鉬、鎢業為主轉向銅、鉬、鎢、钴、铌、磷等多品種金屬並重的格局,目前洛陽鉬業已發展為全球前五大鉬生產商及最大鎢生產商、全球第二大钴、铌生產商和全球領先的銅生產商,同時也是巴西境内第二大磷肥生產商,已成功的步入國際化礦企行列。

隨著近兩年大宗商品價格不斷走高,特别是钴價不斷攀升影響下,洛陽鉬業海外併購項目的業績表現相對突出。截止 2017 年末,洛陽鉬業全年營收實現241.48億元,較去年同期增長247.47%;其中海外收入實現180.11億元,佔總營收的 74.59%,若按地區業務收入佔比分,貢獻最大的地區來自至於礦產資源豐富的南非(2017年全年實現收入57.09億,佔總營收的24%)。

而海外業務收入高增長的背後,離不開洛陽鉬業近些年持續夯實海外業務,爭做國際化礦企的決心。特别是2016年收購的剛果(金)銅钴礦,是其高收入的主要推手;其中剛果(金)的 Tenke 銅钴礦是全球第二大钴礦,年產銅約 21.4 萬噸,钴 1.6 萬噸。其銅品位為 2.6%,顯著高於全球平均水平的 0.8%。2017 年 Tenke 銅钴礦的 C1 現金成本下降至 0.15 美元/磅,也是全球最具競爭力的礦山之一。至此,基於優質礦山的钴礦及銅礦的貢獻,2017年全年銅钴相關業務營收實現 138.45 億,佔比高達57.35%。

若提及到國際化發展礦企,不得不提及到洛陽鉬業國内主要的行業競爭對手紫金礦業(601899—CN、02899—HK),紫金礦業近期也是頻繁在海外收購礦權,擴大自身的儲量。

例如,2018年9月份,紫金礦業擬95.3億元要約收購加拿大礦業公司Nevsun 。兩者收購的海外收購步伐如此相近,難免讓人想知道孰強孰弱;若從主營業務產品上看,洛陽鉬業經營產品相對於多樣化新興資源品(鎢、铌、鉬及钴等),而紫金礦業主營業務產品(銅、金及鋅)相對單一些,直接比較相對缺乏有效的說服力。所以,從財務數據上看,或許會好些。

洛陽鉬業短期盈利能力強於紫金礦業

從近幾年的財務數據上看(如下表格),洛陽鉬業營業收入由2016年的69.5億元增至2017年的241.5億元,同比增長247.47%,而同期的紫金礦業為同比增幅為19.91%。主要造成兩家礦企營收增速較大波動的主要原因是,近些年新興資源礦產品價格上漲幅度高於傳統礦產品種影響所致。

若從盈利能力上看,洛陽鉬業的短期盈利能力是強於紫金礦業的,特别是資本市場比較關心的淨利率方面,截止2016年12月31日至2018年9月30日,洛陽鉬業的淨利率分别為14.67%、14.89%及23.29%;同期的紫金礦業分别為2.14%、3.43%及5.13%。直觀上看,洛陽鉬業的淨利潤率遠高於紫金礦業不少,一定程度上也折射出企業可分配的淨利潤就增加,股東權益利潤就高。對此,二級市場的股價也很好的反映了這一點。截至2018年12月5日收盤,A股及H股的股價每股表現上,洛陽鉬業分别為4.13元及3.290港元,紫金礦業則3.41元及2.950港元。

從財務數據及估值表現情況上看,短期洛陽鉬業是強於礦產行業競爭對手紫金礦業的。

結語:

對於洛陽鉬業近些年不斷依靠外延併購來擴張自身的實力及資源儲能,是有利於加速推動企業走向國際化步伐的同時,為企業尋求多品種化發展提供了契機。畢竟每個金屬品種都有一個價格週期性,主營產品的多品種化有助於企業分散風險,可以有效的避免單一品種價格波動大的風險。對此,靠著收購優質礦山而發家的洛陽鉬業,不排除繼續收購海外礦山或者相關金屬類交易平台,夯實海外業務規模的同時,在國際市場上繼續做大做強。

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