2018年12月16日 上午02:32 (香港時間)

大降準!央行送重磅利好!最強降準1個百分點釋放7500億

日期:2018年10月07日 下午03:17

海外金融市場度過了驚心動魄的一周,就在大家擔心明日國內金融市場開盤會大跌之際,中國央行剛剛送來了重磅利好。

即便市場猜到了央行近期要降準,但都沒想到會選擇在國慶假期最後一天宣布此消息。

10月7日午間,央行發布消息稱,為進一步支持實體經濟發展,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低融資成本,引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度,從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

這是今年以來的第四次定向降準,雖然在市場預期之內,但本次直接降準1個百分點,釋放的增量資金高達7500億元,還是超乎預期。市場普遍認為,選擇此時點宣布降準,將直接利好節後開盤的股市,避免A股跟隨海外股市震蕩補跌調整。

不過,即便第四次降準釋放7500億元增量資金,央行相關負責人仍強調,本次降準仍屬於定向調控,銀行體系流動性總量基本穩定,銀根是穩健中性的,貨幣政策取向沒有改變。

近年來降準後股市表現如何?

關鍵點一:為何要再次定向降準?

實際上,機構對於央行定向降準早有預期,且普遍認為第四輪降準會在10月落地。這主要是因為市場確實存在流動性缺口,需要靠降準釋放更多的資金來補充。根據統計,10月13日將有4515億MLF到期,10月16日將有1500億國庫現金定存到期,二者合計回籠資金6015億。因此,如果10月降準並置換MLF既不會使資金面出現過大的波動,又有助於改善商業銀行的資金來源期限結構、支持實體經濟融資。

東興證券固定收益團隊認為,除了貨幣政策需要回歸經濟“降成本”和金融“防風險”之外,近期不斷飆升的貨幣乘數也越來越成為銀行擴表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下,銀行不僅會受到資本金的約束,還可能會面臨貨幣乘數不斷攀升的問題,為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數”約束壓力,更好地實現融資回表,法定準備金率還有繼續下調的必要性。

光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示,定向降準置換MLF可以向銀行體系提供穩定的低成本刺激,刺激銀行的信用投放意願。

因此,也就是說,再度定向降準的主要目的,仍在於刺激銀行擴表,增加對實體經濟的支持力度。與此同時,用降準這一低成本、釋放中長期資金的方式替換期限短、成本相對較高的MLF資金,可以降低銀行資金成本,進而降低企業融資成本。

興業銀行首席經濟學家魯政委也表示,再度降準置換MLF,可拉長資金的期限結構,有助於壓縮期限利差;持續的降準,最終會有助於改善市場風險偏好,壓縮信用利差,改善民營企業融資條件。

央行相關負責人也表示,本次降準的主要目的是以下兩方面:

1、優化流動性結構,增強金融服務實體經濟能力。當前,隨著信貸投放的增加,金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率,置換一部分央行借貸資金,能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低銀行資金成本,進而降低企業融資成本。

2、釋放約7500億元增量資金,可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源,促進提高經濟創新活力和韌性,增強內生經濟增長動力,推動實體經濟健康發展。

關鍵點二:此時宣布降準消息的特殊用意

不過,即便市場猜到了央行近期要降準,但都沒想到會選擇在國慶假期最後一天宣布此消息。要知道,按照央行過去的習慣,都是周五傍晚發重磅消息。所以結合上述分析的MLF和國庫定存大規模到期時點,以及央行發消息的習慣,此前市場不少分析人士預測,第四輪降準會在10月12日(下周五)宣布。

但為何央行會選擇在今日宣布呢?有何特殊用意?

有市場人士認為,這或許是為了對沖國慶假期海外金融市場劇烈波動,防止明日國內金融市場開盤後大幅度補跌有關。在過去一周裏,受美元持續走強影響和美債收益率大漲影響,海外多國金融市場再度上演股債匯三殺,離岸人民幣兌美元匯率上演過山車行情,多次跌破6.90重要關口。外圍市場的波動必定會波及國內市場,此時宣布降準消息,無疑是釋放重大利好對沖負面影響。

西南證券宏觀團隊認為,在外部利率攀升,美國國債利率達到近7年高位,而美元再度升值環境下,央行繼續降準,顯示央行政策已經明確的以穩定國內經濟和金融市場為主。

前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍就表示,節假日期間,外圍市場出現不同程度下跌,由於美債收益率不斷攀升,美股開始出現拋售,而港股跌幅更大,歐洲和其他亞太股市也普遍出現下跌,給A股節後開盤造成很大壓力。央行降準無疑是場“及時雨”,可以抵消外圍市場下跌的壓力,有利於提振市場信心,延續節前反彈走勢。此時宣布降準可以大幅提升股市信心,有利於“紅十月”行情展開,進而四季度啟動中級反彈行情。

因此,明日A股開盤後的走勢,可能會比此前預期的要好不少。

關鍵點三:降準力度超預期,央行稱不改貨幣政策取向

本次定向降準有兩大超預期的方面,一是宣布的時點超預期,另一個則是降準的力度超預期。

本次降準1個百分點,共釋放資金1.2萬億元,除置換到期的4500億元MLF資金外,還另外釋放增量資金高達7500億元。相比之下,今年6月宣布的第三次定向降準只下調0.5個百分點的存款準備金率,釋放凈流動性約4000億元;今年4月宣布的第二次定向降準盡管也下調了1個百分點的存款準備金率,但釋放的增量資金也只有4000億元左右。

在此之前,不少機構認為央行本次降準會下調0.5個百分點,但實際卻降了1個百分點。為何央行會釋放如此多的增量資金,是否意味著大水漫灌?

對此,央行有關負責人解釋稱,本次降準仍屬於定向調控,銀行體系流動性總量基本穩定,銀根是穩健中性的,貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利,屬於兩種流動性調節工具的替代,而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖,因此,在優化流動性結構的同時,銀行體系流動性的總量基本沒有變化。央行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,不搞大水漫灌,註重定向調控,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

民生銀行首席研究員溫彬也表示,另外新增的7500億元會和繳稅形成對沖,因此,在流動性總量保持相對穩定的前提下,有助於優化流動性結果,一方面相對於MLF工具而言,降準可以使金融機構獲得穩定的長期資金,做好資產負債管理;另一方面降準後有利於降低金融機構資金成本,進而降低實體經濟融資成本,體現了貨幣政策繼續保持穩健中性的基調。

中信證券首席固定收益分析師明明稱,降準支持實體經濟。從GDP增速、工業增加值和PMI指標來看,當前實體經濟確實面臨一定的下行壓力,而在金融收縮階段,以民營企業、小微企業為代表的微觀經濟主體的融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足。總體來說,M2增速和社融增速仍然處於較低水平,本次降準仍然以滿足融資需求為目的,並不是大水漫灌。

關鍵點四:人民幣貶值壓力猶存

毫無疑問,再次降準釋放長期低成本資金,對銀行、股市、企業來說都是利好,但在給市場提供利好的同時,有機構擔心降準會給人民幣匯率造成貶值壓力。

交銀國際董事總經理洪灝表示,此次降準市場應早已預期。選擇這個時間節點操作,對流動性、預期、情緒影響皆偏中性。看來九月經濟數據進一步明顯放緩,人民幣貶值壓力仍存。

不過,市場也在普遍認為,盡管人民幣貶值壓力仍存,但相對可控。明明表示,本次降準仍然是實質中性的貨幣政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施(包括逆周期因子、掉期操作等)穩定市場預期,維持匯率的基本穩定。

央行相關負責人表示,本次降準彌補了銀行體系流動性缺口,優化了流動性結構,銀根並沒有放松,市場利率是穩定的,廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配,是合理適度的,不會形成貶值壓力。本次降準有利於促進經濟結構調整,推動高質量發展,經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體,中國出口有較強的競爭力,同時,中國經濟以內需為主,制造業門類齊全,產業體系較為完善,進口依存度適中,人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施,穩定市場預期,保持外匯市場平穩運行。

不過,由於國慶期間離岸人民幣兌美元匯率上演過山車般行情,多次突破6.90重要關口,目前在岸和離岸價差高達300點,所以市場普遍認為,節後在岸人民幣兌美元匯率仍會小幅補跌,但幅度可控,短期內不太可能破7。

来源:券商中国作者:孙璐璐

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