2018年12月15日 上午09:22 (香港時間)

【大行報告】南華金融:「三桶油」 怎樣挑選?

日期:2018年08月10日 下午05:22

南華金融集團高級策略師岑智勇發表報告,論述如何挑選油股:

美國總統特朗普在2018年5月宣佈退出於2015年由七國簽署的伊朗核子協定,並宣佈對伊朗祭出新一波制裁,要求各國從十一月起全面停止向伊朗採購石油。另邊廂的伊朗最高領導人哈米尼表示,他支持總統羅哈尼的主張,強調如果伊朗石油無法出口,伊朗可能會封鎖荷莫茲海峽,使沙烏地阿拉伯、科威特等國的石油出不了波斯灣,並拒絕與美國重新談判「核子協定」。莫茲海峽是波斯灣地區的重要航道,也是全球最重要的石油運輸通道,全世界每天有五分之一的石油通過荷莫茲海峽。若伊朗封鎖該處,勢必令油價爆升。

 踏入2018年下半年,世界局勢已俏俏地起變化,石油價格或會重拾升勢。在這種情況下,石油相關板塊或會有炒作。在香港上市公司中,綜合性石油與天然氣板塊中共有10間公司,惟質素各有高位。在最新財年中只有5間錄得盈利,但市值在50億以上的就只有3間,就是大家都非常熟悉的「三桶油」,即中國石油化工(00386-HK)、中國石油股份(00857-HK)及中國海洋石油(00883-HK)。相信不少讀者對「三桶油」都已經耳熟能詳,但其實3間企業各有特色,投資者可按自己的喜好去作選擇。

 以股東回報率 (ROE)去看,中石化、中石油及中海油在最新財年的ROE分別為7.24%、2.27%及6.47%,可以見到中石油因近年業績欠佳,ROE明顯較低,吸引力稍遜。以中石化及中海油去比較,中海油的盈利能力較佳,其邊際利潤 (Profit Margin)達13.24%,高於中石化的2.23%。中石化能錄得較高ROE的原因,是其資產周轉率 (Asset Turnover)及財務槓桿 (Financial Leverage) 較高。中石化的資產周轉率為1.53倍,高於中海油的0.3倍,反映中石化利用資產的效率較高,能產生較多的營業額。中石化的財務槓桿為2.15倍,也高於中海油的1.65倍,同時也是「三桶油」中最高,意味著其財務風險也較高。

估值方面,中石化的市盈率(PE)為14.83倍,中海油的PE為20.35倍;中石化的市賬率(PB)為1.06倍,中海油的PB為1.31倍。儘管中石化的ROE較高 (7.24%),但其PB只有1.06倍,從樂觀的角度去看,就是其估值吸引;從現實的角度去看,就是其ROE質素平平,市場不願給予太高的估值。因此,雖然中海油的估值是「三桶油」中最高,但基於其盈利能力較佳,加上上流業務較多,對國際油價的敏感度最高。所以,在預期油價上升的情況下,中海油價是石油板塊中的首選。

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