2018年12月18日 下午11:11 (香港時間)

為什麽說你一定不能錯過中國鐵塔?

日期:2018年08月10日 上午10:28

8月8日,通信鐵塔基礎設施服務提供商中國鐵塔(00788-HK)正式登陸港股掛牌上市!認購公告顯示,中國鐵塔共發行431.14億股,每股作價1.26港元,收取全球發售所得款項淨額約為534.23億港元,香港市場迎來又一家千億級别(指淨資產)的超級獨角獸。

種種迹象表明,中國鐵塔不僅有望成為2018年度港股最大規模IPO,或也將成為2018年度資本市場最不容錯過的優質標的。

受全球資本市場追捧的鐵塔資產

中國鐵塔奉行的“鐵塔資產第三方獨立擁有,各大運營商共享使用”的運營模式借鑒自美國,後者作為鐵塔模式的發源地,已經早早地形成成熟的市場競爭格局,其間也不乏有已經對接資本市場的先行者,如美國鐵塔、冠城國際、SBA通信等。從上述三家上市後股價走勢看,鐵塔企業個股走勢遠遠強於大盤,可見鐵塔資產受到資本市場熱情追捧。

美國三大鐵塔公司上市後股價走勢遠強於大盤 圖源:方正證券

究其原因,鐵塔公司前期投入大筆資金用於鐵塔資產建設,僅此一點就證明了鐵塔公司自身的資本實力,也構成了投資者最大的資金安全保證。

再加上鐵塔行業受政策、行政、地理、環境、人口及從業人員經驗等多方面綜合因素影響形成的高進入門檻,鐵塔行業内很容易形成了寡頭壟斷,併由於規模效應的存在為企業帶來豐厚的利潤。

事實上,即使是一家市場佔有率併不高的鐵塔公司,隻要能在行業内稍稍立足,其現金流都會相當充裕。因為鐵塔公司往往同優質企業簽訂長期租賃合同,後期運營維護成本又很低(電費和地租都由用戶承擔),公司運營後期如無大投資基本都是高額淨流入。

中國鐵塔2014年成立後,收購了國内三大電信運營商擁有全部鐵塔資源,一躍成為全球最大規模通信鐵塔基礎設施服務提供商。據弗若斯特沙利文統計,中國鐵塔的站址資源覆蓋了中國31個省市及自治區,佔有中國鐵塔市場約96.3%的市場份額。即使和美國三大鐵塔公司同台較量,中國鐵塔也不遑多讓,更遑論其在國内的寡頭地位。

國内鐵塔共享率大有提升空間

由於中國鐵塔將鐵塔資源有償提供給國内運營商,鐵塔資源的可利用率的高低就決定了中國鐵特營收的多寡。在鐵塔行業内,鐵塔資源的利用率是用共享率來衡量的。

目前,美國鐵塔的共享率為2.5,印度為2.0,而中國鐵塔行業至2016年年底僅為0.7,可以看出中國的共享率目前仍處於低位,還有很高的提升空間。事實上,自中國鐵塔成立以來國内鐵塔資源共享率的提升十分迅猛,僅僅兩年時間就從不足20%提升到了70%,而未來這個數據還將進一步提升。

一方面通信行業技術不斷升級,每家運營商需掛在鐵塔上的設備隻會越來越多。例如4G時代時,鐵塔上除需掛上2G/3G時代已有加倍,還得加掛RRU。

另一方面,中國鐵塔也在不斷將鐵塔資源行業内共享推向跨行業共享。鐵塔上可以掛通信設備,也可以掛氣象監測設備、衛星接收設備,甚至可以掛上攝像頭作為監控設備、連上高壓電線成為電網的一環……如此種種,不一而足。

中國鐵塔目前已與環保、地震、公安、農業、林業、氣象、電力、海事、鐵路、物業、廣電網等十數個行業達成合作,隨著鐵塔上加掛設備的多樣性不斷提升,中國鐵塔的共享率追上什至超越美國隻是時間的問題,而共享率的提升最終會反映到營收及利潤率的提升上。

值得一提的是,為了保證鐵塔資源的使用效率,中國鐵塔本次上市籌得資金的約60%都將用於鐵塔的新建及共享改造,以作為鐵塔共享率提升的前提和基礎;剩餘約30%預期用於償還已用作資本開支及營運資金的銀行貸款;約10%預期用於營運資金及其他一般公司用途。

三大運營商背後的國企

中國鐵塔目前最大的客戶是中國移動、中國聯通和中國電信三家,考慮到5G時代即將來臨,鐵塔市場需求勢必穩增不減。但中國鐵塔和上述三家運營商的關係併非簡單的客戶關係,中國移動、中國聯通和中國電信還分别持有中國鐵塔38%、28.1%和27.9%的股權。換言之,這三家因通信技術升級而導緻的鐵塔需求增加將全部流向中國鐵塔。

除了給力的股東外,中國鐵塔自身也很不錯。上文提到中國鐵塔是國企,雖然部分投資者因為國企低效率而對國企避而遠之,但中國鐵塔卻併沒有世人眼中國企的諸多臭毛病。

由於是2014年剛成立的公司,中國鐵塔沒有沉重的歷史包袱。事實上,由於在製度上的創新,中國鐵塔的組織管理實現了徹底的扁平化——超1.7萬人的公司,總部人員僅有105人,讓普通國企中常見的行政損耗在中國鐵塔内不見蹤影。至於日常運營,中國鐵塔將互聯網技術引入物料採購、用梯級電池(電動汽車退役電池)替代普通鉛酸電池為基站備電儲能……諸多迹象表明,中國鐵塔可能比多數民營企業更追求技術進步、效率提升。

以上主要從鐵塔行業和中國鐵塔自身分析,若從外部環境來看,眼下同樣也是中國鐵塔發展的好時機。

2015年10月,黨的十八屆五中全會通過“十三五”規劃《建議》,明確提出事實網絡強國戰略及與之關係密切的“互聯網+”行動計劃。 2017年10月,黨的十九大報告提出,把大力發展共享經濟作為經濟從高速增長階段轉向高質量發展的新動能。網絡強國也好,共享經濟也罷,恰恰都同中國鐵塔的發展理念不謀而合。

小米的創始人雷軍總結反思自己的前半生,併將自己的血淚經驗總結凝練為四個字——順勢而為。如今中國鐵塔站在行業發展的風口,身處政策支持和技術變革的雙重利好之下,銳意進取併接軌資本市場又何嘗不是一種順勢而為呢?

港股解碼,香港財華社原創王牌專欄,金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦。

更多精彩內容
請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn)
財華香港網 (http://www.finet.hk)或
現代電視 (http://www.fintv.com)

香港財華社版權所有,未經同意不得轉載。

掃一掃,立即下載FinTV手機應用程式
港股解碼 (微信ID:finet_ggjm)
有深度,有態度,有分析的原創財經公眾號
相關文章