2018年08月16日 上午08:12 (香港時間)

【港股解碼】民信國際虧損 爲何還能派1600萬派一項特別股息?

2018年01月12日 下午08:09

雖說不少公司踩在了2017年的尾巴上赴港上市,2018元旦剛過便貢獻出了一幕“多股混戰”開年大戲。也有的公司聰明的避開上市高峰,今起開始招股的民信國際(08456-HK)便是其中一家。民信國際名字乍看上去像在從事金融行業,實際上爲專門制造及銷售嬰兒服裝及嬰幼兒服飾。

虧損也上市?

民信的主要收益來源于爲香港、英國及美國的海外第三方品牌公司(例如Gerber、Mamas & Papas及Next)提供代工生産業務;及于香港的自營零售店及百貨公司專櫃出售自有品牌「Mides」的産品及第三方品牌周邊産品及于香港、中國及澳門批發銷售的原品牌生産業務。

上市文件披露的業績卻顯示出“世事難料”,截至2016年3月31日公司錄得收益約4.1億港元,卻在下一財年迅速下滑至約3.36億港元。主席馮秀英在昨日記者會中表示,受英國脫歐及美國市場動蕩等因素影響,公司決定調整經營策略,由大規模生産轉至高産值産品,銷售更多較精致及高技術性的産品,比起追求收益規模,將更加注重毛利率及純利率。

就公司2017非完整財務期間的表現來看,收益較上年同期有所下滑,更是由盈轉虧。該虧損主要由于2017年非完整財務期間産生上市開支約790萬港元,若期內不包括上市開支經調整純利約309萬港元,較上年同期還是有所下降。因在2016財年時調整及優化業務策略,毛利率大幅提升至42.3%。

值得注意的是,在2017年12月27日,公司宣派一項特別股息1600萬港元,其中約570萬港元將用作抵銷應收主席馮秀英的款項淨額,約1030萬港元將于上市前以內部資源及現金形式結付,而公司截至2017年8月31日持有現金及現金等價物1912.8萬港元。若以該現金余額計算,派息之後公司僅余300多萬港元現金。

此外,公司于截至2017年3月31日時擁有存貨結余5114萬港元,而于2017年8月31日時擁有存貨結余5118萬港元,存貨金額基本上相差無幾,而存貨周轉天數卻從89天拉長至至113.4天。不過,于2017年11月30日有約2930萬港元存貨被動用。民信于2017非完整財務期間的資本負債比亦較2017財年大幅上升,系主要由按客戶需求爲其後月份的生産量采購原材料所導致的銀行借款增加。

實爲代工大戶

根據弗若斯特沙利文報告,香港的嬰兒服裝、鞋具及飾品市場約有300至500間企業。于2016年,按零售收益計算,民信占香港嬰兒服裝市場份額約7%。民信國際的總部位于香港,執行涉及及開發、銷售及營銷以及日常管理的業務職能。設于廣東省中山市黃圃鎮的生産設施進行整個生産工序。就公司業務而言,可以于2016財年、2017財年及截至2017年8月31日止五個月,代工生産業務分別帶來約80.4%、76.3%及77.1%的總收益,余下則爲原品牌生産業務。

可以看到,來自英國和美國的客戶是公司代工業務重要的收入來源,但公司不會與其代工生産客戶訂立長期協議,代工生産客戶逐次下達采購訂單。于2016年財政年度、2017年財政年度及2017年非完整財務期間,公司五大客戶分別占總收益約78.4%、73.1%及68.3%。

公司依賴于出口銷售,該業務模式亦存在出口要求、關稅、貿易壁壘等風險。而主要客戶在英國美國和香港自然也有彙率上的風險,例如受2016年度“英國脫歐”的影響,英鎊彙率大跌,也導致了該財年民信收益的大幅下降。近期的2017非完整財務期間,隨著面向英國客戶的銷售額大幅下降,是否會影響到今年的業績?

二孩或爲利好?

有句俗話說:“再窮不能窮教育,再虧不能虧孩子。”中國人對子女的重視程度幾乎已經融入了骨髓。而在2016年時,中國宣布放寬一孩政策並允許一衆家庭生育兩名子女。由于中國內地旅客爲香港的主要旅客群,二胎政策促使的中國嬰兒人數增加將惠及或將帶動香港的嬰兒服裝零售。並且隨著中國居民購買力不斷提升,消費者願意選用更高價格,但更安全且高質量的嬰兒用商品,用作出口、有質量保證的民信産品或將受到顧客青睐,這或許能夠成爲民信未來的一個增長點。

不過行業競爭的加劇和嬰兒服裝零售商的不斷增多,也在促使民信産品不斷的優化。位于中國內地的工廠的勞動力基本工資的增加亦會讓民信的成本提高,因而亦要求民信拿出切實可行的銷售方案以減少資金上的壓力,選擇上市融資似乎也是解決方案的一種。

據了解,公司擬將所得款淨額用作以下用途:約35.7%將會用作爲生産設施升級,公司計劃購入兩套彩色數碼印花機並將RFID技術全面應用至生産設施,亦有意透過更換將現有生産設施升級;約30.7%將會用作加強銷售及營銷力度;約15.5%將會用作加強對于中國市場的研發能力;約10.2%將會用作清繳一筆按香港銀行同業拆息加年利率2.7%計息的循環銀行貸款;及約7.9%將會用作集團的營運資金。

民信國際控股招股期限至1月17日截止,公司擬發售1億股股份,其中公開發售占10%,配售占90%,另有15%超額配股權;每股發售價0.62港元-0.78港元,每手4000股,入場費3151.44港元。該股預期1月18日定價,1月26日于聯交所創業板上市,同人融資爲獨家保薦人。

■ 作者|朱亦丹
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